5年前，董明珠没帮格力电器讲好的造车故事，换了一种方式又给续上了。

近期，格力电器以18.28亿元底价拍得银隆30.47%股权，加之董明珠个人持股的投票权委托，对银隆实现控股。

今年以来，格力电器的股价持续走低、深不见底，砸200多亿回购，也翻不起一点浪花。造车的老故事，似乎也不能挽救股价。

抄底银隆

格力电器2016年的那场股东大会仍在网上流传。会上，公司董事长董明珠怒发冲冠，申斥股东们不知好歹，“我5年不给你们分红，又能把我怎么样！”

就在这次股东大会上，格力电器（000651.SZ）酝酿数月，拟发行股份以130亿元对价收购银隆的方案被否决。

董小姐打心眼里认为银隆的新能源技术很牛，能帮助格力电器实现造车梦，完成多元化转型，而投反对票的股民是不懂行、瞎起哄。

当时，银隆的年营收（2015年）38亿元，应收账款就超过31亿元，也就是说，产品卖出去了，钱却无法第一时间收回来。130亿元收购对价对应的增值率高达234.37%，银隆承诺3年内合计实现净利润31亿元。这在反对者看来，目标很难实现。

以董小姐的性格，一旦认定对的事情，一定要想尽一切办法去干。既然格力电器收购银隆的方案未获通过，她就举债以个人身份投资，还顺带拉上了老友王健林和刘强东。

2017年，董明珠大规模质押所持格力电器股票，与其投资银隆的时间刚好吻合。

如今，董明珠是持有银隆17.4627%股份的第二大股东，媒体预计，她在银隆身上投入超过20亿元。

投资银隆之后的一段时间里，董明珠时常将这家公司挂在嘴边，从不吝惜溢美之词，认为“银隆是埋在沙里的金子”、“银隆的技术世界领先”。

董明珠与银隆创始人魏银仓的甜蜜期也仅有短短一年。当她真正进入之后，才发现公司隐藏着巨大的坑，最终双方彻底撕破脸。

今年8月30日-31日，银隆部分股东所持公司30.47%通过网络公开拍卖，格力电器以18.28亿元的起拍价拿下。加之董明珠将所持该公司股份投票权委托，上市公司将合计持有银隆47.93%股份实现控股。

在新能源汽车火热的当下，为什么没有其他竞争者竞拍银隆股权？大抵只有这两种可能，要么是价格太高，要么是对标的资产并不看好。

根据相关公告，最近两年，银隆因大股东涉嫌侵占公司利益导致内部治理出现问题，公司融资受限，产能未能释放。2020年，公司亏损6.88亿元；今年1-7月，亏损7.63亿元。

回购砸坑

今年以来，格力电器的股价正在持续遭受严峻的考验。

自去年12月2日，公司股价窜至69.79元的阶段性高位后，就开始大幅震荡，之后一路下行。当前的公司市值较最高点已蒸发超过1400亿元。

2019年格力电器的混改中，高瓴资本以416.62亿元拿下公司15%股权，平均每股46.17元，即便算上最近3年高瓴拿到的分红，按最新的股价计，高瓴对格力电器的投资也已产生浮亏。

为了挽救不断飘绿的股价，格力电器密集回购上市公司股份，金额越来越大，动作越来越快。截至目前，格力电器回购股份已累计耗资超过240亿元。

公司第一期回购于2020年4月开始，今年2月结束，用10个月时间，花了60亿元回购，价格区间在53元-60元。

随即，公司启动第二期回购。在短短3个月间就又花光了60亿元，回购价格在56元-62元。

第三次回购，公司更是回购总金额一次性抬高至150亿元。5月31日后的不到3个月间，公司就已花出去120亿元，回购了4.0865%股权，价格区间为为42.90元-56.11元。

一般情况下，上市公司回购股份，都能对稳定公司股价起到立竿见影的效果。但这一招，在格力电器身上似乎完全不奏效。公司一边砸钱回购，公司股价一边持续下跌，根本不知道底在哪里。

期间，还出现了一个小插曲，在投资者中引发了巨大争议。6月20日，格力电器发布员工持股计划，利用所回购的公司股份，进行股权激励。

上市公司进行股权激励本无可厚非，问题在于授予员工股权激励的价格低至27.68元/股，相当于在回购价基础上打五折，其中，董明珠一人独占持股计划的27.68%，拟出资上限为8.30亿元，成为最大的受益者。

急需新故事

谈及格力电器，始终无法绕开美的集团。同在广东，相隔百公里的珠海和顺德，这两家家电巨头的战争从未停歇过。

年龄相差十来岁的董明珠和方洪波，都在2012年前后，登上了各自的人生巅峰，以职业经理人的身份，成为了两家上市公司的掌权人。

此时的格力，已稳坐国内空调行业老大之位，董明珠要做的，就是进一步稳固市场地位。作为从格力基层成长起来的高管，董明珠对这一切太熟悉不过。

而方洪波面对的，是一个危机四伏的美的集团，需要一场大手术来彻底清除毒瘤。之后，方洪波用一场近乎完美的变革，树立了自己在公司的威信，让美的集团恢复健康。

在方洪波的主导下，美的集团相继收购东芝白电以及德国机器人巨头卡库集团，国际化以及转型大开大合。

董明珠则在2015年，带领格力电器闯入已是一片红海的智能手机领域，至今，格力的手机仍是市场寂寂无名。

格力和美的的竞争，战场集中在空调领域，它是格力的全部、美的的半壁江山。

优势的天平似乎已开始倾向于美的集团一边。2020年，美的的空调业务收入首次超过格力，微弱领先34亿元。到今年上半年，双方的差距进一步拉大至百亿元。

在家电领域，美的集团空调和消费电器业务发展相对均衡，而格力电器的空调业务占比始终在70%以上，看好者认为是专注，看空者理解为单一。

今年上半年，格力电器在营收和归母净利润分别大涨30.32%和48.64%的情况下，仍远未达到2019年同期的业绩水平。特别是空调业务，与2019年上半年相比，还有超过120亿元的差距，且毛利率下降超过6个百分点。

这时的格力电器，急需一个新的故事，但故事的主角显然不是银隆。

1日格力电器微涨1.36%，2日下跌2.86%。