三只松鼠有一项独创，把用户都称为“主人”。公司有一项铁律，不准让主人不爽，主人的任何要求都可以答应。

但这次，主人们很不爽！

产品频现质量问题，将正处变革中的三只松鼠推上了风口浪尖。

主人们很不爽

三只松鼠的产品又双叒叕出问题了，舆论来得极其汹涌。面对可能动摇一家食品企业根本的产品质量问题，公司的应对过于迟缓。

这一次，集中出现的问题是，三只松鼠产品发霉，涉及到旗下多款产品、多个销售渠道。

网友“不会打篮球的醉银杏”微博发文，称10月11日收到从三只松鼠旗舰店买的零食，11月3日打开最后一袋板栗，发现已发霉长出白毛。与售后协商，对方只愿意赔偿10元。与淘宝客服联系，对方又推给了旗舰店客服。

4日，又有网友发文，前几天在天猫超市买的三只松鼠面包发霉，而且，是在吃了多个之后才发现这一问题。联系客服多天，问题仍没有得到解决。

仅过了两天，消费者反馈，三只松鼠的牛肉粒发霉长毛，图片看得人触目惊心。

11月12日，网友“三千天真”发文投诉，在薇娅直播间买的三只松鼠每日坚果发霉变质，商家不承认，认为开袋的产品不能作为证据，不能按照相关法律法规进行赔偿。品牌客服要求客户自费将产品送检。

正是“三千天真”的投诉引发了媒体持续关注。14日，三只松鼠这才同意客户回寄产品进行检测，并赔偿1000元作为补偿。这位网友表示，他要求三只松鼠方面公布检测结果，并承诺未来的改进工作。

在此期间，又一名网友发现，自己在天猫超市买的三只松鼠手撕面包发霉，产品尚未开封。

目前，部分发文投诉的网友微博原文已删除。

三只松鼠方面通过媒体回复，对消费者反映的问题会负责到底。

事实上，这并不是三只松鼠的产品首次出现质量问题。此前，就多次因为产品不合格而上国家质监部门的黑榜。最近一次，是在今年5月，三只松鼠1批次开口松子产品过氧化值（以脂肪计）超标而被官方通报。

转战线下

三只松鼠（300783.SZ）的总部位于安徽芜湖。去过该公司的人，都会被安利该公司引以为傲的“中央品控云平台”。几块巨大的屏幕上，数字不断实时滚动，产品评价、合作伙伴、物流配送等信息，在这里汇总，形成指令后，传达到各个环节。

三只松鼠通过电商起家，不直接生产产品，利用代工厂和电商平台，将产品卖到消费者的手中，“不生产零食，只是零食的搬运工”。这正是该品牌产品频出质量问题的根本原因所在。

芜湖并不是创业的沃土，章燎原从这里起步，建成了休闲零食王国。

他中专毕业、屌丝出身，当过工人、开过摩的、混过江湖。信仰“没有什么问题是一顿酒不能解决的，如果有，就两顿。”

2012年，他通过 “忽悠”来的几个人创立互联网坚果品牌三只松鼠。彼时，淘宝商城刚刚更名为天猫，开始培育“淘品牌”，三只松鼠就这样成为了初代淘品牌。当年双11，即以766万元的销售额，成为了天猫坚果品类冠军。

借助互联网红利，专攻线上的三只松鼠快速做大，成为了国内最大的休闲零食品牌。

章燎原曾是坚定的互联网信徒，创业的头几年，公司只专注于线上，不做任何分销和线下渠道。

起初，只做坚果，2015年之后，开始逐步踏入全品类休闲零食领域。去年，公司突然砍掉300个SKU，从全品类休闲零食，变成“坚果果干+精选零食”品牌。

随着互联网红利逐渐消失，三只松鼠这才想到补线下短板，并在2016年首开“投食店”探路。

章燎原曾表示，投食店重在体验，“如果到线下卖东西就是一种退步”。

这一次，他又打了自己的脸。很快，三只松鼠利用加盟模式的松鼠小店，拓展线下门店的规模。2019年，章燎原曾夸下海口，5年内将开万家线下门店。而截至今年上半年末，门店数才刚过千家。

线下门店扩张受阻，三只松鼠又开始布局KA等传统线下分销渠道，并喊出到2023年实现年度分销50亿、5年百亿的目标。

增长焦虑

三只松鼠从线上到线下，从全品类到再聚焦，背后都是过度依赖电商平台模式下的流量焦虑。

2019年7月，三只松鼠创业板上市，在首日上涨44%之后，又连续拉出十个涨停板。推动章燎原成为了安徽省新首富。

这一年，三只松鼠营收首过百亿，成为了中国休闲零食领域首先跨过这一门槛的玩家。

而事实上，从2017年开始，公司的高速增长就已不再。2018年和2019年，公司均增收不增利，且连续两年扣非净利负增长。2020年，公司营收首度负增长，跌回到了百亿之内。今年9个月，虽然公司利润恢复了增长，但二三季度连续营收大幅下滑，这可不是好兆头。

依靠电商发迹的三只松鼠，开始看到了流量的残酷。

2019年，公司业绩大幅下滑的直接原因，就是销售费用支出过大。当年，公司销售费用猛增55%至22.98亿元，导致公司净利率降至2.35%。

平台服务费与推广费一直是三只松鼠最大的期间费用，2019年、2020年及今年上半年，该块费用分别为6.60亿元、9.61亿元、7.21亿元，同比增长67.94%、45.61%、81.16%，远高于同期营收增幅。也就是说，在电商平台上花出去大量的钱，已经换不来销量。

“金主”们已经等不及了。

公司上市刚满一年，今日资本、IDG及瑞丰资本旗下基金，即大比例减持公司股份套现。其中，IDG旗下基金，已连续5个季度减持三只松鼠股份，合计套现超过11亿元。9月30日，IDG旗下两只基金再发减持预告，预计减持不超过6%股份。

16日，三只松鼠大跌5.34%，报收于37.75元，与去年5月18日91.59元的最高点比，已跌去近6成