来源/观点网 

撰文/龚丽欣 

在宏观经济下行、地产多轮调控叠加疫情冲击，红星系也撑不住了。

2021年，车建新落寞出让红星地产，如今又将红星美凯龙摆上了交易桌。

最新消息显示，1月8日，建发股份公告披露，该公司正在筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团股份有限公司不超过30%的股份。

本次交易完成后，建发股份可能成为红星美凯龙控股股东。

虽然公告并未明确交易对价及条款，但红星美凯龙即将易主的消息同样引起轩然大波。

或许对车建新而言，放弃红星美凯龙的控制权，他是不舍的。但在业内人士看来，此次交易也将成为化解债务危机的关键。

不过，资本市场就是这样，几家欢喜几家愁。

至于交易的另一方，建发股份或能借此番入股扩展消费品供应链业务及地产业务的版图。

建发看中了什么？

继华发纾困融创之后，又一国资下场救市。

这一次，是来自厦门的建发股份。

1月8日，建发股份、红星美凯龙接连公告宣布，当前，建发股份正就以现金方式意向受让红星控股持有的红星美凯龙不超过30%股份事宜进行商讨。

实际上，早在1月6日晚间，红星美凯龙就曾发布相关出售预告，彼时坊间传闻称，国资企业或将成为红星的“白衣骑士”。

仅仅停牌两天，便揭晓了本次交易的主角。

不过，为什么是建发股份？建发又看中了什么？

其一，红星美凯龙自营与管理大量的家居商场。

据了解，红星美凯龙是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，截至2022年12月31日，该公司经营了94家自营商场，284家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场。此外，以特许经营方式授权57家特许经营家居建材项目，共包括476家家居建材店/产业街。

至于建发股份，该公司旗下共有两大业务板块：供应链运营业务和房地产业务。

近两年，建发房产的发展势头猛如破竹，凭借“一手拿地、一手融资”的逻辑迅速占领市场。

根据观点指数公布的数据，2022年，建发房产全口径销售额达到1700.2亿元，跻身行业第十名，仅次于金地、龙湖。

而建发房产旗下的商业管理平台，尽管成立不足5年，但发展势头同样迅猛，截至2021年末，建发商管共计运营11个自持项目、13个拓展项目，管理面积超100万平方米，运营资产价值超100亿元。

通过本次交易，建发股份或能一次性将百余商场收入囊中，同时进一步增加轻资产管理版图。

其二，作为“家居第一股”，红星美凯龙在家居、建材方面的优势与符合建发供应链运营业务的发展趋势。

据了解，供应链运营业务是建发股份业绩贡献的主力军。在该业务版图下，近两年，建发股份大力拓展消费品业务，并成立了消费品事业部，以聚集业务资源，合力探索消费品运营模式。

此前，该公司在年报上明确，要在已有的汽车、酒类、轻纺产品及乳制品的基础上，拓展更多消费品品类。

通过此次交易，建发股份无疑能够拓展家居、建材等消费品品类，进一步扩充供应链业务。

与此同时，从1991年成立常州红星家居城，到2012年红星美凯龙成功登陆港交所，2018年再度登陆A股上市，车建新打造了全行业第一家A+H股上市的家具公司。

多年辗转，尽管当前红星美凯龙面临着较大的流动性压力，但企业本身的品牌价值依旧存在，这也为正在搭建消费品供应链业务的建发打下坚实基础。

红星要价几何？

对建发股份而言，此番入股不仅能够拓展家居、建材等消费品供应链业务，更能借红星美凯龙的百余家商场，扩充“包租公”生意。

对车建新和红星控股而言，此番交易或许是化解债务压力的最佳方式。毕竟，红星地产和红星美凯龙是红星系最重要的业务版图。

2021年，为填补资金窟窿，红星系先后出售旗下7家物流子公司及红星地产70%股权给远洋系，随后又将美凯龙物业80%股权转让予旭辉永升服务。

几次交易下来，红星系成功回笼资金70亿元。不过，面对巨额债务压力，这笔70亿元的资金依旧不够。

根据红星控股2022年中期财报，截至报告期末，该公司货币资金为87.56亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债超过250亿元。

此外，去年9月，标普发布评级报告表示，随着未来两年现金减少和潜在债务到期，红星美凯龙母公司红星控股的流动性风险已经增加。

面对巨大的债务压力，割肉已经无法自救，车建新选择出售上市平台回笼资金。

不过，此次的交易公告并未明确出售代价。

但公告提到，截至2022年12月31日，红星美凯龙总股本43.55亿股，包括A股36.13亿股(占总股本比例82.98%)及H股7.4亿股(占总股本比例17.02%)。红星控股直接持有美凯龙26.18亿股股份，占总股本的60.12%，红星控股的一致行动人西藏奕盈企业管理有限公司、车建兴、陈淑红、车建芳等合计共持有美凯龙1860.76万股，占总股本的0.43%。

据了解，2022年三季度末，上市平台红星美凯龙的每股净资产为12.46元，而2021年10月，该公司定增价格为8.23元/股。

有投资人士在公开平台表示，此次建发股份收购价格应该介于8.23元至12.46元之间。

不过，也有市场人士认为，建发作为国企是很注重风险的，此次愿意收购债务报警的红星美凯龙，说明已经做好了相应评估，收购价格或许还将面临一定的折让。

另据观点新媒体了解，截至1月6日收盘，红星美凯龙报价4.68元/股，远低于每股净资产12.46元。

且从A股最新总市值来看，红星美凯龙仅为203.80亿元，远低于三季度末963.23亿元的投资性房地产账面价值；而H股的总市值仅为116.27亿港元。假设以A股的市值粗略计算，30%股权交易价格约在73.79亿元左右。

公告还提到，本次交易完成后，建发股份可能成为红星美凯龙控股股东。

目前，红星控股及一致行动人持股比例为60.55%，即便出售30%股份，亦不会影响控制权。

有分析认为，双方交易细节暂未披露，不排除红星控股让渡一部分表决权。

与此同时，红星控股所持股份当中，本身也面临控制权转移的风险。

一方面，红星控股所持上市公司股份当中超7成用于股份质押，如果后续红星控股没有足够资金补充质押，或者不能提供其他担保物，红星美凯龙将会面临强制平仓的后果，甚至引发控制权转移危机。

另一方面，2022年以来，红星控股多次减持红星美凯龙，且如果上述减持持续进行，同样会导致持股比例进一步下降。