来源/斑马消费

撰文/杨柘

个人财富曾高达400亿元的富豪车建兴，在巨额债务面前，也不得不将自己耗费30多年，打造的“美凯龙家居王国”拱手让人。

接盘方建发股份，已于上周四召开董事会，通过了相关议案，并同步披露收购草案。这宗A吃A交易，箭在弦上。

通过出让美凯龙控制权，车建兴能回笼60多亿资金，以解燃眉之急。

不过，要想彻底从债务的泥潭中抽身，他还需要继续闪转腾挪。

01

A吃A

上周四，建发股份董事会，全票通过了公司重大资产重组的一系列议案，同时披露重大资产购买报告书（草案），预示着建发股份收购美凯龙，这一宗筹划时间已近半年的A吃A交易，迈出了重要一步。

建发股份拟于6月16日，将相关议案提交临时股东大会票决。这宗交易已获得了控股股东建发集团和背后的厦门国资的支持，相信通过股东大会应是水到渠成。

根据草案，建发股份和其控股子公司联发集团，将合计出资62.86亿元，购买红星控股所持美凯龙13.04亿股A股股份，交易完成后，建发股份和联发集团合计持有美凯龙29.95%，实现控股，厦门国资取代车建兴，成为美凯龙实际控制人。

截至今年5月31日，红星控股持有美凯龙23.02亿股，持股比例为52.86%。红星控股由车建兴与其妹车建芳分别持股92%和8%。

交易完成后，红星控股仍直接和通过西藏奕盈及常州美开间接，合计持有美凯龙24.89%股权。

阿里巴巴也是美凯龙的重要股东。截至今年3月末，阿里和一致行动人合计持股约9.9976%。

本次交易的对价，将分两次支付，第一期57.86亿元、第二期5亿元。

根据协议要求，红星控股承诺，将在股权交割后的6个月内，将所持商标号为39890566的“红星到家”商标转让予美凯龙。交割日起满一年后，红星控股、车建兴及其关联方，将不得再使用“红星美凯龙影业”、“MACALLINE CINEMA WORLD”系列商标。

交易所涉资金，将由建发股份和联发集团自有或自筹解决。60多亿元，对建发股份来说，并不是什么大事。截至今年3月末，公司拥有货币资金1133亿元，可谓财大气粗。

02

建发的算盘

建发股份是厦门国资控制的上市公司，主营业务为供应链运营和房地产两大板块。其控股股东建发集团为世界500强企业。

公司的供应链运营业务规模庞大，2022年该板块实现营业收入近7000亿元，但该业务主要靠跑量，盈利能力薄弱，毛利率不足2%。

上市公司的主要业绩贡献，还是来自地产板块。2022年，公司以1673亿元操盘金额，首次跻身克而瑞地产榜TOP 10。同年，公司地产板块营收首破千亿，为1365亿元。

不过，建发股份的势力范围和影响力，主要集中在福建省内，还只能算是区域性房企。

建发股份收购美凯龙的逻辑也很简单，当地产的黄金时代过去，公司需要寻找一个新的业绩增长点。

美凯龙是国内商场数量最多、经营面积最大、地域覆盖面积最广的全国性家居装饰及家具商场运营商。据机构报告，就零售额而言，美凯龙占中国连锁家居装饰及家具商场行业的市场份额为17.5%，在这个万亿级的行业中，还大有可为。

相较而言，在全国范围内，美凯龙比建发有更强的品牌影响力。收购完成后，建发股份可以上海为中心的长三角作为“桥头堡”辐射全国，从区域型国资龙头逐步升级为具有全国影响力的综合性企业。

更直接的是，美凯龙本身具有较强的盈利能力。2022年，其58.36%的综合毛利率，远胜于建发股份3.80%的水平。公司年营收规百亿，2017年-2019年，连续3年归母净利润超过40亿元。

更何况，美凯龙在全国各地拥有近百家自营家居卖场，主要位于一二线城市，2022年末投资性房地产规模超过950亿元，这本身就是一笔较为优质的资产。

03

失落车建兴

将自己一手创建的家居王国拱手让人，车建兴虽有不舍，但巨额债务压顶，他不得不壮士断腕。

车建兴的起点并不高。1982年，他从学校走向社会，辗转常州、镇江、西安等地的建筑工地做木工活儿。

4年后，一个偶然的机遇，别人委托他做一套组合家具，借此机会，时年20多岁的车建兴，东挪西借凑得600元钱，创建了青龙木器厂。在那个木匠盛行的时代，开始了工厂化家具生产。

短短几年时间，车建兴积累了人生的第一桶金。可他不甘于只生产家具赚辛苦钱，于1990年，开出了一家面积上千平米的“红星家具城”，这是常州乃至周边地区，第一家大型家具专营店。

以此为基础，车建兴逐步建立起了遍布全国的“美凯龙家居王国”。2015年和2018年，他先后将公司送上港股和A股，成为国内首家A+H股家居企业。

随着公司的上市，车建兴的身价飙升。最风光的2020年，他以430亿元财富，位列胡润全球富豪榜第357位。

截至今年3月末，美凯龙在全国拥有91家自营商场，285家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场，此外，还以特许经营方式授权55家特许经营家居建材项目。

除了美凯龙之外，车建兴还通过红星控股投资了数十家企业，涉及地产、文娱、金融、互联网、批发零售、租赁等多行业。

旗下红星地产经过十年发展，一度积累了较大规模。2020年，曾以480.6亿元操盘金额，位列地产百强榜第66位。

此时，流动性危机已悄然袭来。2021年7月，车建兴果断将红星地产70%股权，以40亿元卖给了远洋地产。

面对突然到来的债务危机，车建兴陆续将旗下物流、物业服务等资产摆上货架，换得数十亿资金，可仍是杯水车薪。

截至2022年末，红星控股拥有货币资金44.11亿元，同期短期借款和一年内到期的非流动负债合计超过136亿元。因大量债务逾期未还，债权人已陆续对红星控股和车建兴提起诉讼。

美凯龙是红星控股旗下最优质的资产。其所持的美凯龙23.02亿股中，17.62亿股已被质押，被司法冻结和司法标记合计5.23亿股。