出品/锌财经

作者/陈妍

2024年，新茶饮赛道的关键词成了“卷上市”。

刚开年，古茗、蜜雪冰城就相继向港交所递交招股书，吹响了“新茶饮第二股”争夺战的号角。比它俩动作更快的是茶百道，去年8月向港交所递表，又在前段时间获得了中国证监会备案，取得香港上市聆讯的前置要求。

除了这几家已经递表的新茶饮品牌，其他像是霸王茶姬被曝已经和美国银行和花旗集团合作，探讨在美IPO的可能性；沪上阿姨、新时沏、甜啦啦等品牌，也传出正考虑冲击资本市场的消息。      

一时间市面上有姓名的新茶饮品牌们，似乎都在加快步伐登陆资本市场。

眼下，热钱涌入的风口期已经过去，新茶饮进入了存量博弈时代。对于这些品牌而言，想要在高度内卷的环境下冲出重围，需要新鲜的资金补充，因此资本的助力必不可少。只不过，自从2021年奈雪的茶上市以来，新茶饮品牌就再也没敲开过交易所大门了。

“新茶饮第二股”究竟会花落谁家，还尚未可知。在此之前，新茶饮市场的局势也变得更微妙起来。

吸金、扩张，靠加盟模式拿捏市场

想要上市，得先给资本市场看看自己的实力。          

一定程度上来说，新茶饮品牌的价值，就取决于它的营收能力，以及模式复制、规模扩张的速度。

在这件事上，像蜜雪冰城、古茗能跑在冲刺IPO的前列，还是有一定道理的。蜜雪冰城是当之无愧的“老大哥”，其招股书显示，2022年全年以及2023年前三季度，蜜雪冰城分别实现了136亿元、154亿元的收入，同比增长31.2%、46.0%；净利润分别为20亿元、25亿元。            

蜜雪冰城招股书截图

古茗虽比不上蜜雪冰城，但财务数据也比较好看。根据招股书，2022年和2023年前三季度，古茗营收分别为55.59亿元和55.71亿元，同期净利润分别为3.92亿元和10.02亿元。

以此推算，光2023年，蜜雪冰城平均每天能挣到约5704万元，古茗平均每天也能收入约2063万元，可以说是日进斗金。

巨大的吸金能力背后，是蜜雪冰城和古茗庞大的门店规模。

根据招股书，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的门店数已经超3.6万家，仅次于门店数3.8万多家的星巴克。要知道，这个数字在2020年还是1万，也就是说，蜜雪冰城基本以1年1万家的速度完成了快速扩张。

古茗目前还没突破万店门槛，但招股书显示，截至2023年底，已经达到9001家，居于国内第二的水平。而排名第三的茶百道，全国门店数量在7000家左右。 

像蜜雪冰城、古茗、茶百道之所以都能玩这么“大”，归根结底源于它们相似的打法。这些品牌都主打一个加盟模式，比如蜜雪冰城有超过99.8%的门店为加盟店；古茗也是如此，9001家门店中，8995家都是加盟店，直接管理的只有6家。

这样一来，大量的房租、水电费以及门店员工薪资等固定成本都省了，方便它们实现规模效应，拓展利润空间。

像蜜雪冰城、古茗的大部分收入也都来自加盟商，靠着向他们卖商品和设备过日子。

根据招股书，蜜雪冰城去年前三季度的收入中，向加盟商销售商品和设备收入占比分别为94.2%、3.9%，加起来超过98%。古茗同期两项收入占比加起来约为80%，还有19.5%的收入来自于向加盟商提供管理服务。

回过头来看，蜜雪冰城、古茗等品牌能够向资本市场发起冲击，还得感激广大加盟商这些“摇钱树”。   

争相IPO背后，新茶饮亟需破局

当然加盟模式下，也会带来新的问题。

就拿蜜雪冰城来说，它的确靠着加盟模式快速复制，实现了旗下门店数量迅速增长，但如何维护跟广大加盟商的关系变成一大考验。每个加盟商都有自己的算盘，蜜雪冰城在发展历史上也遭遇过几次加盟商的“背叛”，甚至有一些加盟商直接转向其他品牌。比如说，甜啦啦创始人王伟就曾是蜜雪冰城安徽蚌埠的大加盟商。

由于做不到统一管理，蜜雪冰城的质量监管也不到位。其实不难理解，蜜雪冰城的商业模式是向加盟商卖原料，那在无形之中就把原料压货的风险和成本，转嫁到了加盟商头上。这或许就是蜜雪冰城多次被曝有门店使用过期食材的主要原因之一。

只是在冲刺IPO面前，新茶饮品牌把这些问题都选择性忽视了。眼下的情况，谁能先抢到“新茶饮第二股”的名号，就能抢占先机，在后续的竞争中占据主动权。

毕竟，世道变了。想当初一个新茶饮项目，随随便便就被炒到几十亿的估值，投资人抢着投钱。伴随着新消费泡沫的破灭，资本对新茶饮品牌也逐渐失去耐心，从新茶饮品牌的融资情况上也能看出一二。   

据报道，2021年的时候，围绕新茶饮品牌进行的融资还有24笔，总金额达到83.22亿；等到2023年，新茶饮赛道披露的融资金额大幅下降，仅茶百道获得了10亿融资，还是为了给IPO做铺垫的。

茶百道融资/天眼查截图

所以对于新茶饮品牌而言，如今上市几乎是唯一能再拿到新鲜资金，得到资本赋能的方式，这对它们之后重金投入供应链，加深企业护城河来说，至关重要。长远来看，整个供应链的完整度，也决定了企业未来的可持续性。        

蜜雪冰城和古茗在招股书里谈及募集资金的目的时，也都提到了，要加大上游食储基础设施建设，提高供应链配送能力和效率，并进一步加强门店和集团业务数字化。

而对于着急看到真金白银回报的投资人来说，上市也是他们套现离场的最好时机。

不管是蜜雪冰城、古茗还是其他新茶饮品牌，它们现在都必须要给市场一个答案。换句话说，它们到了不得不上市的时候。

上市也不一定能躺赢

不过，即便成功登陆了资本市场，也不是万事大吉了。

奈雪的茶就是前车之鉴，上市之后，它的日子一点也不好过。根据财报，2020年至2022年，奈雪的茶净亏损分别为2.03亿元、1.45亿元以及4.61亿元，三年累计亏损8.09亿元。直到2023年上半年，奈雪才开始盈利，净利润率仅为2.5%。

从2021年6月上市至今，奈雪的茶股价是一条持续下坠的曲线，从最初的19.8港元跌落至当前每股3.4港元，跌幅超过80%，市值缩水超240亿港元。  

如果企业无法持续稳定地创收，即便成功上市，也可能像奈雪的茶一样，股价一路跳水。也就是说，上市不是新茶饮企业的终点，而是更长远挑战的起点。

如今新茶饮赛道已经是一片竞争激烈的红海，极致内卷之下，对于蜜雪冰城、古茗等新茶饮品牌来说，还得找到更多增量，挖掘新故事，提升自身竞争力。所以也能够看到，蜜雪冰城从东南亚到日韩，频频向海外市场探索；古茗无意向外走，继续深入下沉市场，走“乡镇包围城市”的道路。

消费热潮的冷却下，新茶饮赛道已经不复当年荣光。蜜雪冰城、古茗又或是其他品牌，不管谁最终拿到了“新茶饮第二股”的名号，都需要拿出更多武器，才能坐稳自己的位置。