出品/斑马消费

作者/徐霁

等待3个多月，高鑫零售和大润发的新主人，终于在2025年的第一天揭晓。

1月1日晚间，阿里巴巴披露公告，已与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部78.7%股权。

大润发一出生即风华正茂，在中国市场一路高歌猛进，快速跻身连锁零售行业头部。而近几年，受到互联网的冲击，公司在调整中迷失自我。

去年3月，高鑫零售“老人”沈辉执掌公司，带领大润发回归、纠偏，公司逐渐走出至暗时刻。

受易主消息影响，1月2日，高鑫零售股价大跌20.16%。

01

启幕即巅峰

在中国的连锁零售行业，高鑫零售和它旗下的大润发地位举足轻重。

1996年，润泰集团希望发力实体零售业务，创立大润发。次年，第一家大润发在台湾省桃源县润泰纺织的一间旧厂房开启。它是第一家完全由中国人自行设计、规划营运管理的大型量贩超市。

创立之初，大润发就看到了中国内地市场巨大的发展潜力，1997年，快速在华东、华北、东北等地的重点城市布局。

创立3年后的1999年，大润发就以240亿元营收，超越了老牌零售巨头万客隆。2005年，公司第一次出现在中国连锁百强榜，就跻身行业前十。此后很多年，稳居榜单前列。

大润发得以快速壮大，其掌门人黄明端功不可没。虽然，他此前也没有实体零售行业的经验，但其善于学习、模仿并改进。

此前，黄明端在接受媒体采访时，对大润发模仿同行毫不讳言：“一部分生鲜的买货是学习美国，店面设计学习的欧洲，货品选择是学习大陆。”

相比其他国际零售巨头，大润发更善于针对内地市场的需求，快速做出调整。

1998年，大润发的第一家大陆门店，在上海闸北开业，整个店有着明显的万客隆批发仓库的影子。黄明端在对欧洲各国考察结束后，一声令下，就将这家大润发仓储，变成了更便于一般消费者购物的大润发零售店。

在台湾省，超市的猪肉、牛肉等产品，大都是由加工厂切装完成后送往卖场销售。而在内地市场，消费者更追求现切，于是，大润发肉类产品立马改为现场切、剁。

中国幅员辽阔，各地消费者购物和饮食习惯存在较大差别。大润发综合沃尔玛和家乐福的管理模式，总部负责供应链和开店，门店则根据各地的实际情况灵活运营。

2011年，大润发母公司高鑫零售（06808.HK）在港交所挂牌上市。2020年之前多年，公司的业绩都极为稳定，年营收在千亿元左右，净利润20多亿元，为中国连锁超市行业中，最赚钱的公司之一。

02

调整中迷失

2016年的阿里云栖大会上，马云提出新零售概念，这一年也被业内普遍定义为“新零售元年”。

在马云“纯电商时代很快会结束，未来只有新零售这一说”的预测下，各大互联网巨头开始对线下零售疯狂扫货。仅短短一两年时间，20多家商超类上市公司，就相继投入阿里或腾讯的怀抱。

2017年1月，阿里巴巴联合银泰创始人沈国军，共同出资177亿元，对银泰百货进行要约收购。几乎在同一时间，高鑫零售业进入到了阿里的视线。

2017年和2020年，阿里巴巴共计出资500亿港元，拿下了高鑫零售的控制权，将其作为自身新零售战略的重要一环。

大润发易主，黄明端颇为伤怀：“我赢了所有对手，却输给了时代；时代抛弃你时，连一声再见都不会说。”

对于这笔交易，阿里巴巴表现出了截然不同的态度。时任阿里掌门人张勇表示，大润发因阿里而不同，阿里因大润发而不同。

2020年，“阿里人”林小海被派往高鑫零售，当年底，从黄明端手中接过权杖，负责公司的整体经营事务。

履历显示，林小海曾有长达11年的宝洁从业经历，先后负责口腔护理及母婴护理品类、大客户团队、渠道管理等工作。2016年加入阿里巴巴，相继担任公司副总裁和零售通事业部总经理职务。

林小海空降高鑫零售，承担着对这家公司进行改造的重任，着重布局互联网和新零售业务。

然而，高鑫零售并未朝着预想的方向发展，业绩日趋恶化。

2022财年公司首次出现亏损。次年，公司调整策略，想要通过开出更多中超、M会员商店创造第二增长曲线。2023财年，公司艰难扭亏为盈。然而，更大的危机已经降临，2024财年公司营收大降13.3%，归母净利润亏损高达16.05亿元。

2024年3月，林小海辞任高鑫零售执行董事兼CEO职务，两个月后，成为上海家化掌门人。

03

回归与纠偏

接替林小海执掌高鑫零售的，是公司的“老人”沈辉。

1999年，沈辉就作为部门经理加入公司，参与了欧尚进入中国的筹备建设工作。后陆续出任门店经理及欧尚中国人力资源总监。2010年-2013年，前往法国欧尚工作，担任门店总经理职务。2016年2月-2017年5月，担任欧尚品牌营运总经理。离开高鑫零售后，他曾在复星旅游文化任职副总裁，2019年创业并担任独立咨询顾问。

作为资深零售人，沈辉甫一上任，就带领大润发“回归”。他提出，要快速行动，带领公司回归零售本质，回到大润发建立的初心和立根之本，重塑价格心智，重回营收增长。他深知，商品和价格是零售业的经营根本。

去年8月，沈辉在接受媒体采访时坦言，大润发经历了一些困难，有些地方也确实走偏了。

上任后，他经过与团队探讨和市场走访，发现了问题，并及时作出调整。

首先是调整商品尤其是自有品牌商品。欲借此，让大润发回归“薄利多销”。

经常光顾大润发的顾客，明显感觉到了变化。“大润发必买”“加量不加价”“天天便宜”以及自有品牌“超省”系列，构成大润发低价商品力系列矩阵。2025财年上半年，新推出1100多款单品，打造低价口碑。其中，7月底上市的润发脆脆蛋挞，连续多月业绩都稳定在1300万元左右。

回归，也换来了回报。截至2024年9月30日的2025财年中期，高鑫零售虽然营收同比下滑2.96%，但实现税后溢利1.86亿元，同比增加5.64亿元，成功扭亏为盈。

2025年1月1日，高鑫零售易主的消息披露后，沈辉第一时间发表内部信，一方面肯定过去多年，阿里对公司数字化转型的支持，同时强调，将来双方仍会是重要的业务伙伴。

展望未来，他充满信心。相信新控股股东德弘资本的投资理念秉承与合作伙伴互利共赢，可以创造可持续的长期价值。

即便如此，1月2日，2025年的首个交易日，高鑫零售股价仍大跌20.16%。