出品/投资界 

撰文/杨继云

新春伊始，港交所消费赛道迎来一个标志性IPO。古茗控股有限公司于今日正式登陆港交所，开盘上涨，市值一度达240亿港元，成为开年最大新茶饮IPO。

2010年，王云安与同学联手创办了古茗。此次港股敲钟，也拉开了2025茶饮消费的上市序幕。其间关于投资的故事，则要追溯到5年前。

“最早是2019年的夏天，我们和云安第一次见了面。那一年年底他想要融资了，我们很快就确定了领投。”美团龙珠董事总经理黄垚鑫回忆。

而在登陆港股前，古茗也仅开放了这唯一一次外部融资——2020年，美团龙珠以领投方的身份入局。此次古茗IPO，美团龙珠也是基石投资方之一。

“当时古茗只有不到3000家门店，现在规模已经到小10000家。回过头看，消费赛道的潜力是惊人的，这与我们最初的判断一致。”美团龙珠合伙人朱拥华感叹。

追踪茶饮消费投资背后的故事，我们发现，龙珠多轮坚定出手背后，除了团队与被投企业长期沟通建立的互信默契，也源于他们历来笃信——中国的消费投资永远有机会。

同学联手，开出近万家店，市值240亿

古茗是一个典型的大学生创业故事——

创始人王云安，1986年出生于云南省安宁市，父母从事百货生意，他从小耳濡目染，2006年考入浙江理工大学。2010年，在浙江省台州市温岭市大溪镇，即将毕业的王云安与大学同学戚侠、高中同学阮修迪等人创办“古茗茶饮”。

几个年轻人很快感受到了创业初期的艰苦，也经历了早期的摸索、挣扎和突破。从2011年起，古茗开启加盟模式，在当地站稳了脚跟，开始从台州铺向了其他地区。

大约2015年，察觉到市场趋势的王云安用茶叶取代香精茶，布局新水果茶，这一年门店数量来到了300家。两年后，古茗建立起冷链配送模式，全国门店数量突破了1000家。

至此，曾名不见经传的古茗渐渐被外界熟知。彼时已经投资了喜茶的美团龙珠团队，也早早地开始对这家公司的追踪。

几番接触，王云安给朱拥华留下深刻印象：一、非常有企图心，目标周期拉到终身制，上市绝不是终点；二、有后发制人的能力；三、勤奋且学习能力强，无论是管理、战略高度还是经营细节都进步飞快。

2019年，古茗开出2000家店，这年年底王云安公开自述创业历程，提出古茗的根基是“利他主义”。

在母校的一场演讲中，王云安分享：“创业是一条不归路，我们必须认清自己的重要性，只有认清自己的定位，才能更好的面对困难，享受成果。”

2024年1月，王云安带领古茗茶饮向港交所递交上市招股书。透过招股书可见，古茗产品价格通常在10-18元之间，主打高性价比果茶，截至2024年9月30日，门店增加至9778家。

根据招股书，古茗董事长兼CEO王云安、总裁戚侠、阮修迪及潘萍萍为一致行动人，合计持有公司79.5%的股份；此外，股东美团龙珠持股8%，红杉中国持股4%。此次古茗IPO，共有腾讯、元生资本Genesis Capital、美团龙珠、Duckling Fund、正心谷资本等5名基石投资者，合计认购7100万美元，占本次发行37.46%。

昔日同学联手创业，今天最终收获人生第一家上市公司。

揭秘投资故事，为何龙珠率先押中？

“现制茶饮这个品类，我们认为是‘时代品类’，我们也愿意在这样的品类上重仓。”黄垚鑫表示。

时间回到更早的2018年，在古茗之前，美团龙珠投资了喜茶，那一年茶饮行业展现出了前所未有的增长速度，团队愈发相信这个赛道的巨大机会。

按价格区间，奶茶可分为0-10元、10-20元、20-30元三个价格带，已押注了高端茶饮的龙珠把目光放在0-10元，梳理一番就看到了蜜雪冰城。

从2019年起，龙珠团队开始接触蜜雪冰城，当时尚未有任何融资计划的蜜雪并未松口，但蜜雪冰城创始人却给龙珠介绍了另一家他很认可的品牌——古茗。“竞品间互相推荐是一个非常强的信号。”黄垚鑫回忆。

2019年初，龙珠积极推进茶饮赛道的项目研究，所有龙珠消费组成员分几条线去四五线城市，实地考察。

后来，黄垚鑫内部汇报时的推荐项目也是古茗。事情很快推进，2019年5月，黄垚鑫及朱拥华见了王云安第一面，当时古茗还没有想好要不要开放外部融资，龙珠依旧保持着与王云安的频繁交流，等待投资机会。“云安很开放，学习能力很强，而且我们发现，每一次的交流，他都会有新的认知迭代。”

最终，当王云安下定决心融资，龙珠很快确定并推进了领投。2020年，古茗完成上市前唯一一次融资，投资方包括美团龙珠、红杉中国、Coatue等，累计融资金额约6.74亿。其中，美团龙珠为领投方。

这无疑是一笔典型的消费投资——因为机会稍纵即逝。

在黄垚鑫看来，优秀的消费公司可能只有一次投资机会，“一旦过了一定阶段，现金流充裕，也就不需要融资了。”朱拥华则认为，纵观这类公司成长生涯，投资窗口期可能只有一个月，想在如此短的时间内撬动投资，一定是提前一年或几年就在接触，彼此建立长久信任。

相似的还有蜜雪冰城。2021年初，蜜雪冰城宣布迄今唯一一轮外部融资，跟踪了两年的美团龙珠坚定投入。所以在茶饮赛道，喜茶、古茗、蜜雪冰城这三家品牌，龙珠均完成了坚定布局。

透过这些新茶饮头部品牌，可以一窥美团龙珠的消费投资版图和风格。

2017年，美团龙珠正式设立。作为一家专业的、完全市场化运作的基金，龙珠至今管理着3只人民币基金和1只美元基金，聚焦消费和科技领域的投资机会，目标是挖掘和支持中国未来的消费和科技领域的领先企业。

在消费投资风起云涌的时代里，龙珠5年时间里投出了超70亿，捕获了诸如喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner咖啡、薛记炒货、认养一头牛、理想汽车等二十多个项目，数量不多，但每个项目投入金额大。其中，理想汽车是一笔极为重要的投资——2019年8月，龙珠参与理想汽车的C轮融资，一年后理想汽车登陆纳斯达克，成为龙珠投出的首个上市公司。

投资项目是最好的名片，这些年在投资圈内，龙珠也成为消费投资赛道的风向标之一。

坚定看好中国消费，“永远有机会”

回望2021年之前，消费投资“黄金五年”里，几乎所有的投资机构都在找好吃的、好喝的、好用的，VC/PE们对动辄百亿、几百亿估值的热门消费公司也都见怪不怪。

而消费赛道，最不缺的就是变化。朱拥华认为，消费整个行业的魅力就是在于变化。

“经历多轮起伏，最大的感受在于：无论何种经济环境，消费的生命力和内在价值都非常大。”朱拥华感慨，宏观向好时，消费升级的投资机会很多，宏观承压，有性价比的消费就是对应的投资机会。

他认为，宏观、社会、人口、经济的不断变化，终将带来新的业态、新的产品、新的品牌，它们又将满足新一批不同年龄段的消费需求。

“到今天，我们依然坚定看好消费赛道的潜力。例如，我们觉得中国的线下连锁化依然还有很大的机会，尤其在基础设施数字化以及连锁人才能力越来越普及的情况下，今天的连锁化速度比10年前、20年前快太多了。”黄垚鑫分析道。

正如一个普遍的观点，消费行业历来被认为是具备刚性、抗周期属性的行业，因而在经济波动时期反而更受资本欢迎。

“投资就是要在低周期投入。现在回过头看，那些我们投资的公司，很多都取得了5年前想象不到的成绩。消费这个赛道里，仍有很多优秀的公司，仍在不断地创造时代奇迹。我觉得这是很令人振奋的事情。”黄垚鑫认为，今天的消费投资人，反而能够更加从容地、以更合理的估值来深度研究消费行业的趋势和公司。

站在当下，龙珠捕捉到的消费投资机会在于：中国的线下连锁化，包括现制茶饮、快餐、零食折扣；满足情绪价值的消费品牌，如潮玩、谷子经济；消费科技类产品，包括中国消费硬件出海；银发经济等。中国消费市场如此大，很多品类依然能够诞生增长奇迹。

此时此刻，蜜雪冰城的IPO脚步越来越近，霸王茶姬也在赶来路上。

中国消费投资的精彩故事，也仍在不断上演。