出品/投资界 

撰文/周佳丽

黎辉罕见现身。

投资界获悉，近日瑞幸咖啡发布公告宣布，黎辉重新加入董事会并担任董事长职务，郭谨一将继续留任公司CEO及董事。

外界可能不知道，黎辉是大钲资本董事长兼首席执行官，而大钲资本是瑞幸咖啡最大股东。“我很荣幸能够在瑞幸咖啡这个重要时刻重新加入董事会并担任董事长一职。”黎辉表示，将致力执行当前的战略举措，并推动公司的下一阶段增长。

但VC/PE圈对黎辉并不陌生，他本科毕业于中国人民大学，拥有耶鲁大学管理学院工商管理硕士学位，其中一段重要履历是在华平投资；直至2017年创办大钲资本，其中最为人熟知的案例便是瑞幸咖啡。

经历造假风波后，瑞幸几近跌落谷底，期间大钲资本一路增持，终于带领瑞幸绝处逢生——至今全球坐拥超24000家门店，一年总净收入超300亿元，堪称创投圈一次逆风翻盘。

瑞幸背后的男人

黎辉现身，出任董事长

时间回到2020年4月2日晚间，瑞幸咖啡自曝财务造假，举世哗然。

风暴席卷，瑞幸动荡不已。这年7月，在瑞幸咖啡前董事长陆正耀的推动下，举行特别股东大会，他和曾经的投资人刘二海、黎辉——昔日的“铁三角”均出局董事会，郭谨一上任董事长。

黎辉，职业生涯始于华尔街顶级投行，曾在高盛和摩根士丹利工作过，后来加入华平投资，成为华平在中国的第二代掌门人。2017年，黎辉创立大钲资本（Centurium Capital），专注于医疗健康、硬科技、消费及企业服务领域的投资机会。

瑞幸咖啡便是大钲资本最重要一笔投资。作为最早期参投瑞幸咖啡的投资人，黎辉几乎参与着瑞幸的每一个关键时刻。

创投圈依旧记得，2018年7月，在大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和君联资本2亿美元的出资下，瑞幸咖啡投后估值冲到10亿美元，成为国内成长最快的独角兽。短短5个月后，瑞幸估值翻番，大钲资本继续加码，两轮累计投了将近1.8亿美金。

此后，瑞幸开始赴美IPO。2019年5月17日晚，瑞幸咖啡在一片惊讶声中站上了纳斯达克的敲钟舞台，创造了中国咖啡品牌自创立到美股上市的最快纪录。彼时大钲资本是其最大的外部机构投资人。

但伴随财务造假事件，瑞幸咖啡不得不黯然退市，一场多方派系之间的控制权争夺战也在公司内部拉开了序幕。漫长的缠斗后，陆正耀出局，拥有瑞幸最多投票权的大钲资本取而代之，掌握了主动权。

2021年4月，瑞幸咖啡宣布已和公司现有大股东大钲资本旗下的一家实体及愉悦资本达成新的融资协议，由大钲资本领投该轮融资。此次融资的2.5亿美元，其中2.4亿美元来自大钲资本，1000万美元来自愉悦资本。

翌年初，大钲资本再次出手，联合IDG和Ares SSG完成对瑞幸咖啡创始团队股份的收购，由此成为瑞幸咖啡新控股股东。截至2025年2月末，大钲资本共持股瑞幸咖啡31.3%的股份，并掌握着53.6%的投票权，拥有着绝对的话语权。

如今，黎辉正式出任公司董事长并重返董事会。

“大钲资本在瑞幸至暗时刻不离不弃，持续投入瑞幸，确保了公司治理和股权结构的稳定。这也是瑞幸能够彻底完成历史切割，实现触底反弹最重要的坚实基础。”在最新财报电话会议上，瑞幸咖啡CEO郭谨一表示，作为股东，黎辉先生本人更是始终坚定不移的支持瑞幸完成重生历程，帮助运行团队取得了今天的成绩。

言语看似轻描淡写，但背后故事却极具复杂，至今为人好奇。

创投圈一个翻盘案例

时至今日，瑞幸和大钲常常出现在投资人的交流里。

故事始于2018年1月，瑞幸在北京银河soho开出自己的第一家咖啡门店，随后开启了凶猛的扩张步伐，很快便达到全国2000家门店的规模。要知道，星巴克达到这个店数花了17年，而初来乍到的瑞幸却只用了短短不到1年的时间，一跃成为国内第二大连锁咖啡品牌。

18个月后，这只背负着巨额亏损的独角兽便敲钟上市了，缔造全球最快IPO。此间，有关于瑞幸“烧热融资”、“资本攒局”的声音此起彼伏。直到财务造假风暴袭来，瑞幸神话开始崩塌，越来越多人认为“瑞幸咖啡就是一个资本催熟的样本”。

但后面故事的走向超乎了外界的想象。

自2022年1月大钲资本接手起，瑞幸咖啡几乎全面解决完成历史遗留问题，回归正常公司运营状态。除了保持价格更亲民，瑞幸还大胆地“去空间化”，降低咖啡消费门槛，让广大学生党、初入职场的年轻人也能经常消费得起，还推出了“生椰拿铁”、“轻轻茉莉”等深入人心的爆款产品。

门店网络上，风暴之后的瑞幸咖啡关停亏损门店，并聚焦核心市场，持续发力“自提+外卖”的数字化运营模式，到2023年6月成为中国首家突破万店的连锁咖啡品牌。进入2024年，瑞幸咖啡门店扩张加速、门店规模破2万，其年度营收曾首次超过星巴克中国，成为国内最大的咖啡连锁品牌。

截至2025年一季度末，瑞幸咖啡门店总数达24097家，其中超六成为自营门店，三个月净增门店1743家门店（含香港5家），环比2024年四季度开店速度再次加快。

左二：黎辉；右一：郭谨一

瑞幸咖啡2024全年总净收入为344.75亿元人民币，同比增长38.4%；今年前三个月营收88.65亿元，同比增长41.2%，其中自营门店收入同比增长41.5%为64.8亿元。值得一提的是，瑞幸咖啡在今年第一季度净利了5.25亿元，而上年同期还是净亏损8317万元。

不知不觉，瑞幸咖啡打了一场翻身仗。目前，公司在美股粉单市场股价超30美元，总市值超90亿美元（约650亿元人民币），甚至是当年IPO上市时候的两倍。

中国咖啡江湖，卷疯了

瑞幸咖啡的崛起与重生，让无数品牌意识到中国咖啡市场的巨大潜力。

在瑞幸之外，这里还诞生了M Stand、Manner、库迪、挪瓦咖啡、Seesaw等一批新兴连锁品牌；在线上，还有三顿半、永璞、隅田川等网红品牌。即便是在现在被认为是中国咖啡的后半场，依然还有新的咖啡品牌在获得融资，热闹非凡。

中国咖啡竞争景象历历在目。M Stand从上海建国西路走来，是一家精品咖啡品牌，目前在全国坐拥超500家门店；Manner同样出自上海，已经开出超2100家门店。

库迪咖啡尤为凶猛。2022年，陆正耀带领原来瑞幸咖啡出走的一帮高管创办库迪咖啡，以低价策略席卷而来，成立不到两年便已经开出超10000家门店，迅速跻身全球规模第四大的咖啡连锁品牌。

茶饮玩家也纷纷跑步进入咖啡赛道。我们看到，蜜雪冰城推出的“幸运咖”全国门店已超4000家，成为咖啡江湖一股不容小视的力量；还有茶百道旗下的“咖灰”，沪上阿姨的“沪咖”，茶颜悦色2022年在长沙开了一家“鸳央咖啡”...硝烟弥漫。

竞争之下，淘汰赛已悄然而至。在咖啡价格战以及规模竞争下，曾经的明星品牌Seesaw自2023年起就开始关店，2024年以来关闭了48家门店；太平洋咖啡全国门店数量减少百余家；不眠海、上岛咖啡等曾火爆一时的咖啡品牌门店锐减。

甚至连咖啡“老师傅”星巴克也开始焦虑起来。公开资料显示，中国已是星巴克在全球的第二大市场，但受瑞幸咖啡、库迪咖啡以及新茶饮品牌的大幅扩张、低价策略等因素影响，星巴克中国业务的发展面临一定挑战——2025第一季度星巴克中国同店销售额下降了6%。

自2024年下半年起，星巴克中国考虑出售股权或引入战略合作伙伴的消息甚嚣尘上，竞购者纷至沓来。根据路透社报道，包括KKR、方源资本、太盟投资集团（PAG）在内的多家知名私募股权基金，以及华润集团和美团等中资企业，均对收购星巴克中国业务的股权表现出浓厚兴趣。

群雄逐鹿，中国咖啡战事仍未完结。所有人都在期待，中国诞生一个属于自己的千亿咖啡物种。