出品/投资界

撰文/周佳丽

投资界-天天IPO获悉，上海林清轩生物科技股份有限公司已向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，有望缔造港股“国货高端护肤第一股”。

说起林清轩，其掌门人孙来春近年来在互联网上身影活跃。他在而立之年创办“林清轩”品牌，后来哥哥孙福春也加入一起创业。二十年历程，林清轩除线上电商外，还在全国坐拥506家门店，旗下山茶花精华油累计卖出3000万瓶。同时身后站着SIG海纳亚洲、头头是道、碧桂园创投、分享投资、凯辉基金、启承资本、雅戈尔等投资方。

此间正值港股价值重估的好时候，消费股更是火热。目睹蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金等逆袭，一批消费公司排队站在了港交所大门前。

51岁东北大叔干护肤品

要去IPO了

你可能不知道，“林清轩”出自创始人年少时期的笔名。

出生于1970年代，孙来春曾在学生时期办了一个文学社，作为领头人他给自己起了个笔名叫“林清轩”。后来从东北农业大学毕业后，他就去牡丹江温春双鹤药业做管培生，从基层岗位干起，一干就是五年。

离开双鹤后，孙来春偶然遇到做外资护肤品代理的校友，和他参观品牌工厂时发现，护肤品行业与制药行业在底层逻辑上有着许多相似之处。于是，孙来春便开始代理该外资品牌，一度开到五六十家门店，生活过得有声有色。

但2003年春天的那场“非典”给孙来春打了个措手不及，代理的品牌在巨大的冲击下撤资离场，孙来春手上的门店无货可卖。就在那个时候，他萌生了一个大胆的想法：“赶潮”不如“造船”，要做一个中国本土的护肤品牌。

这年9月1日，孙来春把自己的笔名“林清轩”作为品牌名字注册了下来，2005年去上海办了一个研究所，专门研发天然安全的护肤品。两年后产品好不容易出来了，有面膜、手工皂、面霜、乳液等100个SKU，结果金融危机又来了。找不到代理商，孙来春只好自己下场开直营店——2008年，首家林清轩门店于上海龙之梦购物中心开业。

直到2012年偶然一次去客家人屋里做客时，孙来春发现了山茶花功效，第二年就在上海成立了林清轩化妆品工厂，并大刀阔斧精简SKU，将所有资金和科研力量都聚焦于山茶花精华油的研发。

2014年，第一代山茶花精华油问世，“以油养肤”的理念渐渐传开。之后林清轩开始大量投入研发、资源，开启了漫长的高端化之路。期间，年长一岁的哥哥孙福春也加入林清轩，担任公司副总经理，负责销售及销售培训板块。

孙来春与孙福春

时至如今，山茶花精华油依然是林清轩的爆品之一，目前天猫旗舰店30ml售价539元。招股书显示，林清轩山茶花精华油累计销量已突破3000万瓶；按全渠道总零售额计，已连续11年在所有面部精华油产品中位居全国前列。记得2022年，林清轩与香奈儿还爆发了一场“山茶花之战”，轰动一时。

浮沉二十多年，现在林清轩终于站在了港交所的大门外。如若顺利，51岁的孙来春将第一次IPO敲钟。

何以撑起一个IPO

瞄准高端护肤，林清轩共有188个SKU，涵盖了精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜、防晒霜等全套护肤流程，产品价格约200-800元不等。

除了山茶花精华油之外，集团旗下还有山茶花焕亮精华霜、高倍隔离防晒霜、山茶花保湿胜肽紧致面膜、山茶花修护平衡精华肌底液、红山茶焕活淡纹精华水及山茶花黑金时光肽抗皱焕亮柔肤液等核心产品。

根据灼识谘询的资料，2024年按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌。

林清轩主张优先独立开发用于产品研发的核心成分和技术，特别是与山茶花抗皱、紧致及肌肤修护相关的成分，并在上海松江设立了科研中心。2022年—2024年，公司的研发成本分别为2110万元、1970万元、3040万元。

销售端，林清轩利用OMO方式，战略性地将多元化的线上渠道与线下布局相结合。特别是疫情后，公司开始进一步强调线上线下融合，孙来春更是成为中国首个直播带货的美妆品牌创始人——2020年2月14日这一天，林清轩直播带货总销售额达40万元，相当于林清轩4个线下门店一个月的业绩。

此外，林清轩还在全国开了506家门店，其中超过95%的门店位于购物商场，根据灼识咨询的资料，按门店总数计，于中国的国货及国际高端护肤品牌中排名第一。

财务数据方面，2022年至2024年，林清轩的营收分别为6.91亿元、8.05亿元和12.10亿元，复合年增长率为32.5%；毛利分别为5.39亿元、6.54亿元、9.98亿元；经调整净利分别为-366万元、8846万元、2亿元。

疫情不仅让孙来春团队踏上直播带货这条路，也让其自愿敞开了融资大门。2003年创立品牌时，孙来春曾暗下决心：要做一家风轻云淡的公司，不行贿、不受贿、不欠税、不拿融资、不上市。也正是这样，林清轩17年间从未对外开放过融资。

直到疫情的发生才转变了他的想法。“我觉得林清轩17年下来的优势都被冰封了，现金流突然没了，这是历史上我没遇到过的，开始剧烈地恐惧。不过你看，海底捞就没事，因为它上市了。”孙来春在媒体采访中回忆，“这场疫情把我敲醒了。”

很快，林清轩官宣了创立以来的第一笔融资——2020年11月，林清轩完成A轮数亿元融资，领投方为SIG海纳亚洲，头头是道基金、碧桂园创投等机构跟投；不到10个月又宣布B轮融资，估值增长超3倍。

彼时孙来春透露，在未来的5年，林清轩要拥抱资本市场，要在国内的主板上市，实行资本战略。

五年后来到港股IPO大门前，林清轩背后投资方包括雅戈尔、碧桂园创投、头头是道基金、凯辉基金、启承资本、分众传媒、分享投资等。

IPO前，孙来春直接及间接合计持股约79.27%，雅戈尔持股4.49%，碧桂园创投持股3.95%、吴晓波旗下头头是道持股3.59%，凯辉基金持股2.75%，孙来春兄长孙福春持股为0.99%。公司实际控制人为孙来春。

今年，消费公司挤爆港交所

今年，香港消费股堪称一枝独秀。

最让人难以忘记的名字莫过于蜜雪冰城。今年3月，蜜雪冰城在港交所挂牌上市，当时堪称引爆港股：融资认购超5258倍，认购金额超1.8万亿港元，刷新历史成为新一代港股“冻资王”。上市后，蜜雪冰城股价更是不断飙升，目前市值已经翻番至超2000亿港元。

除此之外，今年在香港上市的消费企业还有招股中收获6000倍、国际配售部分获得约39倍认购的布鲁可IPO；市值已经从240亿港元涨到超600亿港元的古茗、市值超130亿港元的沪上阿姨等等。

新股IPO之外，已上市的消费公司表现同样亮眼。如老铺黄金以超18倍的股价涨幅、1500亿港元的市值规模缔造了又一神话；美妆品牌“毛戈平”的股价也较上市首日上涨2倍，市值超540亿港元。

更令人惊叹的是泡泡玛特，2024年以来股价飙涨超7倍，最新市值超2900亿港元，为身后投资人创造了丰厚的回报。不久前，从天使阶段就开始陪伴的蜂巧资本出清了所有泡泡玛特股份，14年陪跑回报30亿元，令人艳羡。至此，加上蜜雪冰城，港股消费“三姐妹”得以形成。

以往说起港股，大家第一印象便是——找不到基石投资人、估值低、没有流动性、解禁即大跌。但现在情况变了，过去几年港股一度面临新股发不出去的尴尬渐渐散去：基石投资人不愁了，估值也有吸引力了。

见证这一幕幕，投资人心态也发生转变——从被投去港股就“打断腿”，到如今催促尽快赴港IPO。不止一位消费企业告诉我们，每次开股东会，投资人都在推动赴港上市相关事宜。

“拟港股上市的企业应当加速IPO。”加华资本创始合伙人、董事长宋向前也向投资界说起，中国香港是连接全球资本市场的唯一桥梁。“当前情况，国内企业融入国际资本市场的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。

于是我们看到，消费企业赴港上市浩浩荡荡。

仅仅最近，潮玩公司52TOYS、最贵月子中心“圣贝拉”、雷军投的文创品牌“铜师傅”、最大零食店“鸣鸣很忙”、始祖鸟平替“伯希和”以及没事就吃的“溜溜梅”、椰子水品牌IFBH等纷纷递表港交所。此外，周六福、卡游、老乡鸡、遇见小面、八马茶业等已先一步排队，还有已在A股上市的东鹏饮料、海天味业、三只松鼠、安井食品也在等待香港IPO敲钟。

目之所及，大家都在奔赴香港卡位。“毕竟，这里是通向世界的窗口。”