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KKR操刀,大窑也要卖了

来源: 投资界 杨继云 2025-07-17 17:16

出品/投资界

作者/杨继云

传闻浮出水面。

美国PE巨头KKR收购国民汽水大窑饮品有了新进展——据重庆市市场监督管理局公示,“KKR公司收购远景国际有限公司股权案”已获批,审结时间为今年7月4日。种种细节,远景国际被指是大窑的关联公司。

投资界则从北京知名PE机构内部证实,其实腾讯对收购大窑也表现出极高的兴趣,甚至组建专门的项目组;另外也有几家外资PE机构竞争,但最终还是KKR留在了最后的谈判桌。

无独有偶,正值PE围猎星巴克中国的消息沸沸扬扬。消费江湖暗潮涌动,下一个big deal正在诞生。

01

曾以百亿估值找融资

投资人:太贵

公示表披露了此次交易概况:

KKR公司(“KKR公司”连同其子公司,合称“KKR”)通过其新设特殊目的公司Dynamo亚洲控股II私人有限公司间接收购远景国际有限公司(Vista International Inc.)85%的股权。

远景国际于2024年在开曼群岛成立,最终控制人为自然人,主要业务为在中国境内主要从事饮料业务,2024年在中国境内碳酸饮料市场占比为5-10%。

一个更易与大窑相关联的细节是——据行业媒体《小食代》从开曼群岛公司注册处查询到的信息,远景国际的董事名为“WANG, QINGDONG”,和大窑汽水的创始人兼董事长王庆东的拼音拼写相同。

按照时间线,双方应该从2024年中开始接触收购事宜。

那个时间点,消费投资在经历了冰点后有回暖迹象,全球范围内的消费并购更是风起云涌——那一年,L Catterton投了唯怡饮料,潮牌Supreme、Champion决定卖身,日本肯德基业务、欧舒丹、新秀丽纷纷开启私有化,引得无数PE豪门摩拳擦掌,下场抄底。

同期悄然进行的大窑收购,则是美元PE在中国消费领域时隔多年的一次重要出手。

在此之前,大窑曾与创投圈有几次“亲密接触”——

大约2023年,投资界频繁听到消费投资人聊起大窑汽水。彼时市场上传言VC想投,但很难进去。为此多位消费投资人曾对投资界澄清——“大窑一直有融资动作,但叫价太高,难以下手。”

按照投资人的说法,当时大窑以“20多亿的收入”,喊出了约100亿的估值。

“看过,太贵。”一位消费投资大佬言简意赅总结了对于大窑那一轮融资的看法。还有多位投资人也表达了同一个意思:价位过高,并不合理,投资人没钱赚,“投了大概率要赔钱,市场估值正快速下行。”

当时业内流传,大窑的利润有小几亿。不过公司从未正式披露过相关数据。此前也有大窑饮品将被可口可乐收购的消息,一度被投资圈解读为试图抬高估值的手段。

此后很长一段时间,未有大窑融资的消息传来。

但创投圈始终关注着这匹饮料黑马。不久前,一位业内资深消费VC合伙人向投资界提起,发展迅速的大窑饮品,今年的利润或能达到15-20亿左右。

上市的消息也时有听到。今年1月,传闻大窑饮品正筹备最快2025下半年在香港上市。对此,大窑回应称公司以经营发展为主,暂未考虑IPO事项,一切以官方信息为准。

如今,收购事项进入最后阶段。但一场并购案从发起到真正落地完成,向来是一个长周期的事情。

02

大窑往事

一个国民汽水崛起

大窑汽水是名副其实的“老国货”。

最早可追溯到20世纪80年代的内蒙古呼和浩特,前身是内蒙古八一饮料厂。1986年,王庆东收购八一饮料厂,试图为老厂焕发新机。他经常骑着三轮车沿街叫卖,发现内蒙人吃烤串时缺少一款可以搭配的饮料,于是决心创立自己的饮料品牌。

1990年底,王庆东完成“大窑”商标的注册,大窑汽水开始在内蒙古崭露头角。

当时的汽水市场,可口可乐和百事可乐强势涌入,给国产饮料品牌带来巨大压力。大窑只能围绕内蒙古、东北等地区,拓展餐馆、烧烤摊消费场景下的饮料需求,避免与“两乐”直接竞争。

厮杀太激烈,大窑不得不苦练内功。此后,大窑研发出“嘉宾”汽水,融合蜂蜜、浓郁果香与碳酸饮料的独特风味,成为当地一代人的童年记忆,被亲切地称为“青城拉菲”。

直到2014年,大窑汽水开始往全国扩张。为此王庆东喊出要做“中国餐饮饮品引领品牌”的口号,并先后推动内蒙古、宁夏、陕西等生产基地建设,不断加速“跑马圈地”中,强化供应链能力。

2021是一个关键年份。那一年,大窑与广告公司华与华达成合作,对品牌进行全方位升级,提出“大汽水,喝大窑”的口号——直到今天仍能在一些电梯、地铁广告牌上见到这句话。此后,大窑开始爆红,并请来吴京代言。

2023年,大窑提出“北商南援”计划,扶持北方优秀经销商拓展华南市场,加快全国化步伐。官网显示,大窑旗下的全国经销商已超千家,百万家零售终端,遍布31个省、自治区、直辖市。

大窑也陆续推出多种口味和包装的产品,如大窑橙诺、大窑荔爱、大窑冰畅等,目前还推出了生椰植物蛋白饮料、山楂果果复合果汁饮料等,对不同区域推出特色产品,以满足多元化需求。

曾有投资人分析大窑如何在可口可乐、百事可乐、北冰洋、冰峰等品牌环伺中杀出重围——其一是产品定价,虽然和竞争对手定价差不多,但大窑的包装容量更大,更具性价比;其二,它甘愿让利给终端,渠道利润更高,自然铺设的货物数量就更多。

原本,这样一个国民品牌也该是VC/PE青睐的对象,奈何要价太高了。

而站在今天来看,在健康化、个性化需求崛起的市场环境下,碳酸饮料市场也在急剧下滑,即便可口可乐也不得不面对这个局面。卖身KKR,对于大窑来说或许是闯开新局面的开始。

03

消费并购时代

此时此刻,消费并购风起云涌。

最轰动一幕是PE围猎星巴克中国。目前的竞购方包括:高瓴、凯雷投资、KKR、信宸资本、春华资本等。最新的消息是,外媒称大钲资本也在参与竞购,估值或达百亿美元。

星巴克入华已有26年,自1999年在北京国贸开出中国内地第一家门店起,星巴克在中国开出了7700家门店。从2024年年底开始,面对愈发激烈的市场竞争,星巴克开始为中国业务探寻新的出路。

消费江湖明显热闹了起来。

2025开年,大润发母公司高鑫零售卖身传言落定——德弘资本以约130亿港元的价格,从阿里手中将其买走,浮沉之中大润发迎来易主。

从年初开始,不少消费基金就透露,他们正在帮助被投企业寻找兼并收购的机会,“很多消费类项目资产价格便宜,手中有大量现金储备的买方,有能力在此时抄底。”

潮起潮落间,不少大家熟悉的品牌被摆上货架——

今年1月,红杉中国以11亿欧元(约合人民币80亿元)的估值收购Marshall马歇尔的多数股权,轰动一时。

很快,意大利高端运动鞋、服装和配饰品牌Golden Goose Group S.p.A(黄金鹅“Golden Goose”)宣布,获得来自Blue Pool Capital(蓝池资本)约12%的战略股权投资。

还有方源资本联合Unison Capital收购珠宝品牌Tasaki,博裕资本收购高端百货商场SKP……

正如一家消费VC合伙人感慨,消费行业迎来并购整合的新时代。“消费类企业往往拥有持续稳定的现金流,并购交易达成相对容易。”

从另一个角度来看,这也暗合那句话——坚信中国消费市场永远“坡长雪厚”。中国是拥有最大人口基数的统一大市场,最大的消费投资机会一定在中国。

依然是那个朴素的道理——消费永不过时。

本文为联商网经投资界授权转载,版权归投资界所有,不代表联商网立场,如若转载请联系原作者。

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