昨日,商业零售板块异军突起,表现活跃,其中益民商业领涨至涨停,百联股份、新世界、长百集团等也涨逾5%。其中上海本地商业股表现最好,上海国资证券化提速以及迪斯尼未来落户上海可能性增大推促上海本地商业股表现亮眼。业内人士普遍预计,在近日市场步入震荡调整时,防御性板块机会明显增多。预计商业零售板块的机会将持续显现。

　　中原证券分析师称,市场普遍预期今年四季度CPI同比将转为正增长,而通胀预期对零售类股有利;另外,板块此前累计涨幅落后其他板块,加上大盘连续调整后其防御特性也受到市场青睐,故表现较为突出;料通胀预期将助板块下半年表现领先大市,短线还需关注即将公布的零售和CPI数据,若能超预期,则涨势有望维持。

　　三因素拖累板块前期表现

　　自今年4月中下旬商业零售板块略有表现后,该板块就持续跑输大盘,而近期市场对该板块是否有补涨机会关注度在加强。

　　对此,中信金通的钱向劲分析认为,从市场表现看,商业零售板块涨幅落后于A股平均涨幅,主要原因有三点:一是,2008年众多行业股票跌辐过深,但消费类股票比较抗跌,使得年初以来消费股票上涨也较去年跌辐深的股票反弹力度小。二是,受国家经济政策的影响,4万亿投资对产业链上游行业影响最为直接,但对刺激消费国家没有直接推进的政策,因此零售行业在政策面上受益很小。三是,从消费数据来看,年初以来的社会消费品零售总额增速下滑延续到4月份,之后才开始缓慢企稳,因此对商业零售板块,投资者持观望态度,直到消费数据有好转迹象,零售板块才开始受资金关注。

　　从行业看,经济减速所造成的消费需求动力不足的负面困扰仅仅是短期因素,居民收入的逐步提高、消费结构升级、城市化进程推进、人口红利、社会保障体系的完善及政府扩大内需政策的支持等等这些长期利好因素一直支撑着行业的发展,行业向好的根基没有发生实质性改变。金融危机带来的负面因素,仅仅是使得这些利好因素的作用时间延长而已,零售业的发展短期趋缓,但随着消费信心的恢复,其长期发展前景仍然看好。

　　震荡市道凸现防御优势

　　而对于商业零售板块的投资策略,海通证券分析认为,目前看有四方面因素可催化商业零售板块逐步走出以往低迷,而逐步向上。

　　首先,关于业绩是否存在超预期的可能。

　　应该说,作为非周期性行业,商业零售板块业绩的波动是相对比较小的,尽管也受到了金融危机的负面影响,但从2008年四季度、2009年一季度和二季度的实际经营情况看,这种负面影响远小于去年年底、今年年初时市场的预期。而实际上2009 年4-5 月零售板块曾经集中出现一次整体性的上涨是对这个超预期的集中反映。而从中报看,从2009年下半年的角度看,由于市场对行业的整体预期已经回暖,因此整个板块的业绩大幅度超出预期的可能性已经不大。他们仍维持对零售商业行业2009全年净利润15-20%的增幅预期,而如果说有超预期的可能存在,那应该也存在于下半年CPI尤其是食品CPI回复正数后对连锁零售（尤其是超市）可比门店增长速度的正向影响会否超出之前的预期。

　　从中长期来看,海通证券认为,商业零售板块在增长的持续性上仍旧会有较好的表现,而且,由于居民收入水平仍旧处于提升趋势中,目前中国居民消费占总收入的比重基数仍旧较低,再加上该行业的产业集中度仍有较大程度提升的空间,因此实际上这个板块从收入的角度看向下的弹性不大,但向上的弹性可能相对较大。

　　其次,关于板块的催化剂。

　　商业零售板块前期又有数个月的低迷,一方面与这个板块股市大跌时跌幅不深有一定关系,另外一方面则是股票市场在宏观经济周期波动的不同阶段体现得不同特质有关,今年基于流动性过剩大环境下的牛市特性,以及商业零售板块市值占比较小、财富效应不大等也是这个板块表现落后的重要原因。而未来除了稳定增长的基本面,个别公司并购或者被并购的案例,符合市场口味的催化剂似乎并不多。市场调整出现后投资者对规避风险和相对收益的需求可能是这个板块引起关注的重要“催化剂”,而为了满足这需求,稳定的增速和相对较低的估值可能是选择投资标的是最重要的关注点。

　　第三,关于投资时机的选择。

　　从选时的角度,由于三季度本身是零售商业的淡季,这也恰好应对了6、7 月份前后这个板块股价表现的低迷。而今年这个板块的上次集中表现是在4月中下旬,也是五一小黄金周的前期。他们预计随着股指节节攀升后市场估值提升后市场风险的加大,市场对避险的要求可能会越来越高,而再加上国庆、中秋大端午节消费旺季的到来,同时整个四季度从零售额的角度也会优于三季度,而2008 年四季度的可比基数又非常低,这些业绩的因素可能会推动零售商业板块从9月前后开始得到市场越来越大的重视,并出现跑赢大盘的可能。

　　第四,关于投资标的的选择。

　　他们认为从投资的角度,既然是处于避险的需求,那稳定的基本面和低估值应该是最关键的因素。目前看,2009年PE在30倍以下的公司都属于价值投资范围之内,而2009年PE低于25倍的则属于更安全的可投资范围。当然,对于一些可能发生治理结构变化、发生并购和被并购的公司而言,大大低于行业平均水平的PB或者PS也是其投资价值的重要体现。
　　（证券日报 张颖）