安踏“躺赢”冬奥？
冬奥会，除了是运动员们冲金夺银的舞台之外，也是全球运动服装品牌的角斗场。
冬奥会开幕式上，安踏、阿迪达斯(Adidas)、露露柠檬(Lululemon)、乐斯菲斯（The North Face）、优衣库、阿玛尼等知名服装品牌随各国运动员一起亮相，这些品牌背后有着众多上市企业的身影。其中，中国代表团所穿安踏羽绒服一度登上“热搜”。
新晋顶流谷爱凌在获得自由式滑雪女子大跳台项目金牌后，穿着安踏羽绒服登上领奖台，微博话题#谷爱凌这羽绒服显瘦#引发网友广泛讨论。安踏也趁热打铁，在谷爱凌夺冠后第一时间生成海报，并进行微信朋友圈广告投放，进一步扩大品牌影响力。
作为国货服饰代表企业企业之一，安踏在本届冬奥会前半段赚足眼球，在资本市场上，安踏体育的收益率堪比贵州茅台，按复权股价计算，十年收益超过百倍。
当然，就像一枚硬币拥有两个面一样，在聚光灯照不到的地方，安踏也有自己的焦虑。靠大肆并购换来的高增长背后，安踏资金链一直承压；相比阿迪、耐克等顶级运动鞋服巨头，安踏的国际化影响力也有所欠缺；最为致命的是，安踏整体研发实力一直被人诟病，甚至还因为“抄袭”吃过官司。
显然，在运动品牌捉对厮杀中的安踏，很难高枕无忧。
紧抱赛事大腿
去年12月18日，安踏集团举办了庆祝成立30周年的大型庆典，安踏集团董事局主席丁世忠在现场分享了过去30年里的五个重大战略决策，分别是做品牌、转型上市、牵手奥运、收购FILA、收购亚玛芬。
的确，正是在几个关键时间点做了如上的决策，才有了今天的“国货之光”安踏。
1991年，安踏刚成立的时候，大部分晋江制鞋企业主要为“洋品牌”代工，少有自己的品牌。而创始人丁世忠坚决以生产自己品牌的产品为主，为人代工为辅。
1997年亚洲金融�；ⅲ源の鞯闹菩笠档沽艘淮蟀�，而安踏则靠着自主品牌活了下来。
两年后，从金融危机中缓过来的安踏拿出全年利润的20%，签下国手孔令辉为形象代言人，并同时豪掷300万在央视黄金时段投放广告，率先开创了“体育明星+央视”的营销模式。
品牌的提升拉动销售的强劲增长，得益于此，安踏营业额迅速从2千多万突破了2个亿。
此后，安踏一直延续着这一模式，通过深度绑定体育明星和大型赛事，不断刷新“存在感”，如2004年安踏成为CBA运动装备唯一指定合作伙伴，2007年又答下NBA球星斯科拉和网球明星郑洁等。
2009年，安踏投入巨资拿下中国奥委会TOP级别官方合作伙伴，签约至2017年，经历两届夏奥会、两届冬奥会。从2012年伦敦奥运会开始，安踏开始为中国代表团设计领奖服“冠军龙服”。
2017年，安踏与中国奥委会成功续约，体育服装品类赞助商的身份将延续至2024年。同时，安踏拿下北京2022年冬奥会的赞助权益，成为北京冬奥会官方合作伙伴中唯一的运动服饰品牌。
于是就有了今年北京冬奥会上，各项目赛场上中国运动员身穿安踏服装的飒爽英姿以及领奖台上的“冠军龙服”。
谷爱凌身穿安踏“冠军服”
不仅如此，安踏也将目光放眼国际。2019年，安踏成为国际奥委会官方体育服装供应商直至2022年，成为首个与国际奥委会合作的中国体育用品品牌。
随着北京冬奥会开幕以及众多运动员带来的密集曝光，资本市场也给予了相应“反馈”。2月4日收盘，安踏体育股价上涨6.35%，自1月31日至2月14日的不到半个月里，安踏体育股价累计涨幅超过8%。
国信证券在研报中表示，北京冬奥会举办有望带动冰雪经济发展，本土运动品牌积极抓住良机形成多方位布局，看好国货借此契机实现品牌影响力和美誉度的提升。从中长期看，冰雪运动产业发展是国家政策的重要方向，运动功能性品牌纷纷布局冰雪运动产品线，有望把握国内冰雪运动发展红利。
更早前，安踏公布了2021年业绩预告，公司预计，2021年收入同比增长不低于35%，归母净利润（不含分占合营公司亏损）同比不低于35%。
作为对比，耐克（NIKE）2021年12月21日公布的二季度业绩显示，营收同比增长1%至113.6亿美元。无独有偶，阿迪达斯（adidas）2021年三季度总营收额为57.52亿欧元，与去年同期仅小幅增长3%。
相比之下，安踏的增速明显好于上述两家全球运动服饰巨头。仅在国内来看，以安踏为代表的国货品牌市占率也进一步提高，2020年安踏运动鞋市占率在已经提升到10.4%，运动服市占率（已经超过了耐克和阿迪达斯）则达到了22.3%。
经营杠杆承压
安踏的高增速，除了与体育明星和各大赛事有关外，还得益于安踏的并购策略。
官网显示，安踏采取多品牌策略，旗下品牌包括安踏、斐乐（FILA）、迪桑特（Descent）、科隆运动（KOLON SPORTS）和亚玛芬体育（AMER SPORTS）等多个品牌，而除了“安踏”主品牌以外，其他品牌皆是通过投资并购获得的。
以斐乐为例，2009年，安踏以3.3亿元收购了斐乐中国全部股权。此后，安踏对斐乐做出了诸多改变，包括转变斐乐的品牌定位，让其回归时尚，针对25-35岁的年轻人；转变销售渠道，耗时三年，收回经销商手中几乎所有门店，改为直营等等。
改革之后，斐乐交出了优秀的成绩单。2014年斐乐扭亏为盈，2016年拉动安踏服装品类毛利率上升3.2个百分点至51.0%，2020年收益上升18.1%至174.5亿元，首次超越主品牌安踏，成为了安踏的业绩驱动器。
2021年上半年，斐乐收入达到了108.27亿元，为安踏集团贡献了近五成总收入。更关键的是，斐乐定位更高，利润也更高，2021年上半年斐乐经营利润约31.4亿元，占安踏总经营利润的一大半。
图源：安踏官网
斐乐模式令安踏实力倍增，丁世忠趁热打铁，将“买买买”的思路一以贯之，此后几年，包括迪桑特、科隆运动和亚玛芬体育都是安踏投资并购的产物。
但并购带来的资金压力也不能小觑。2017-2020年，安踏资产负债率由24.71%一路飙升到50.21%，2021前半年依然维持在46.49%的高位。
另一方面，为了配合冬奥各项运动赛事的营销宣传，安踏自去年起至今花费了不少资金。如邀请武大靖、凌智、范苏圆等运动员担任代言人、联合主播进行直播带货、连续在微信朋友圈投放广告等。
图源：微信朋友圈广告
资金承压同时，安踏品牌的其他一些问题也逐渐显现，其中较为突出的是“抄袭事件”。
此前，《国际金融报》就曾报道安踏涉嫌抄袭植华公司多款有外观设计专利�；さ亩榘录�
工商资料显示，植华公司成立于2015年5月29日，法人代表为黄华东。从上世纪80年代初起，黄东华曾先后为阿迪达斯、卡帕、耐克、彪马以及新秀丽等全球知名品牌进行设计、加工生产以及成品销售。
事件曝光后，安踏火速“下架”了涉嫌侵权的商品，但对于该事件的进一步进展目前尚无更新消息。
总体来看，虽然安踏业绩优秀，在同业竞争中也处于优势地位，但是也存在一系列“隐忧”。为了缓解这些问题，管理层选择“出海”为第二增长点。
全球化能否走通
安踏在国内的转型是从收购海外品牌斐乐开始，而其走出去战略也以收购为主。
2021年12月，安踏发布了新的十年战略，与此前制定的“单聚焦、多品牌、全渠道”战略相比，最大的变化则是明确了“全球化”对“全渠道”的战略替代。其中亚玛芬体育（AMER SPORTS）也被其视为强化中国、北美和欧洲市场地位的关键点。
资料显示，2019年3月，安踏体育联合方源资本、AnameredInvestments 及腾讯组成的投资者财团，完成了对亚玛芬体育的并购。根据最终收购要约结果，接受要约收购的股份约占亚玛芬体育所有股份及投票权的94.98%
官网显示，亚玛芬体育的主要市场就在海外，旗下品牌包括户外服饰品牌始祖鸟（Arc’teryx）、山地户外越野品牌萨洛蒙（Salomon）、网球装备品牌威尔胜（Wilson）、滑雪装备品牌Atomic、运动腕表等户外装备品牌颂拓（Suunto）和健身器械品牌必确（Precor）等。截至2020年底，亚玛芬体育在全球28个国家拥有290家品牌零售店。
图源：东吴证券
“收购亚玛芬是一个可遇不可求的机会。始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜这些品牌，都是在特定的环境、特定的地理条件，由一群发烧友，坚持做了几十年、上百年，才沉淀出来的专业品牌，拥有国际一流的运动科技和材料工艺。”丁世忠曾如此形容。
眼下，亚玛芬的表现还算令人满意。安踏相关负责人透露，亚玛芬集团今年（2021年）上半年营收突破10亿欧元�！按讼钍菰对冻隽宋颐亲约旱脑て凇Ｊ甲婺瘛⑷迕珊屯と龊诵钠放贫加蟹浅：玫谋硐帧！�
但作为安踏全球化的重要品牌，亚玛芬被丁世忠寄予厚望。在三十周年庆典上，丁世忠定下2025年集团双千亿的目标，并解释道“安踏集团与亚玛芬集团未来实现双千亿的目标，以及亚玛芬实现5个10亿欧元的发展战略没有动摇。”
言下之意，亚玛芬需要在三年后实现千亿人民币的销售业绩，目前看来，这一目标极具挑战性。
对于成立30年的安踏而言，全球化征程刚刚起步。
参考资料：
[1]《“肉搏”耐克，安踏凭什么》，互联网那些事
[2]《赛场上，安踏成了耐克的劲敌》，市界
[3]《Q4 流水环比提速，冬奥为安踏品牌向上带来机遇》，国元国际
[4]《安踏体育：冬奥催化流水表现强劲，预计将稳步度过高基数期》，开源证券
*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
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