等待近9个月后，中国中免（01880.HK）在港上市首个交易日因遭遇台风而延迟至8月25日下午开盘。 

8月25日下午13时，中国中免以120港元/股低开，开盘即破发，随后一直处于微跌状态，尾盘竞价阶段有少量资金买卖，最终平收于158港元/股，成交额10.53亿港元，换手率6.53%，港股流通市值162.4亿港元。 

相比之下，7月上市的天齐锂业（09696.HK）上市首日成交额31亿港元，换手率高达24.58%，交投更为活跃。 

8月25日上午，中国中免证券部一名人士告诉时代财经，“（台风）是不可抗力因素，也是我们没想到的，交易方面暂时不清楚会有什么影响。” 

而上市前一交易日，中国中免暗盘破发，引发投资者担忧。 

富途证券显示，8月24日下午16时30分，中国中免暗盘以152港元开盘，开盘即破发，跌幅达6.84%，报147.2港元/股，随后跌幅有所缩窄，截至当日18时30分，报收150.4港元/股，跌幅4.81%，成交量20.51万股。 

来源：富途证券截图

此前8月24日，有股民表示担忧，“暗盘破发，看来明天够呛了”，也有投资者表示“建仓了，希望不要太坑”。 

港股年内最大IPO

时隔近九个月，中国中免圆梦港交所，中金和瑞银集团为联席保荐人。 

中国中免本次发行价定为158港元/股，除去经纪佣金等费用，其募资净额约为158.92亿港元，超越此前天齐锂业（募资净额130.62亿港元）成为港股市场年内最大IPO。 

此前2021年6月，中国中免启动赴港上市进程，11月份通过港交所聆讯。不过，受当时资本市场低迷影响，中国中免在12月份决定暂缓H股发行上市进程。 

时代财经注意到，去年启动IPO时，中国中免称拟发行不超过1.95亿股H股。此后略有调整，根据公告，中国中免本次拟发售约1.0276亿股H股，占完成香港新股发行后公司总股本约5%，当中5%公开发售，95%国际配售，另有15%超额配股权。 

根据申购结果，中国中免本次港股申购人数为5669人，总申购股数542.8万股，认购倍数1.06倍。相较于7月份上市的天齐锂业（9.3倍）、中国石墨（8.84倍），实属“冷清”。 

8月25日上午，前述中国中免证券部人士回应时代财经称，“面向个人投资者（公开发售）的话，港交所的规定是10%左右，因为公司这次发行规模比较大，所以调整成了5%。” 

根据公告，中国中免本次上市引入9名基石投资人，累计认购62.38亿港元股份（占本次发行规模的38.4%），包括中国国有企业混合所有制改革基金、中国国有企业结构调整基金、中远集团旗下中远海运（香港）、韩国爱茉莉集团、海南自贸港建设投资基金、泸州老窖、Oaktree基金、上海机场、融宝国际控股，投资额分别为11.77亿港元、6亿港元、7.85亿港元、7.85亿港元、3.92亿港元、6.22亿港元、3.14亿港元、7.77亿港元和7.85亿港元。 

来源：中国中免港股招股书

招股书提到，本次募资约49.7%（78.98亿港元）将用于巩固国内渠道；约22.0%（34.93亿港元）将用于拓展海外渠道；约13.2%（20.96亿港元）将用于改善供应链效率；约1.5%（2.32亿港元）将用于升级信息技术系统；约3.7%（5.82亿港元）将用于市场推广和完善会员体系；约10%（15.89亿港元）将用作补充流动资金及其他一般公司用途。 

时代财经注意到，中国中免港股价格较A股当前价约折价28%。 

截至8月25日收盘，中国中免A股（601888.SH）报192.82元/股，涨幅1.59%，总市值3963亿元。 

年内来看，4月11日其A股盘中跌至153.59元创下低点，此后股价有所回升，6月30日大涨6%盘中最高达到237.8元，当天盘后公司公告称重新向港交所递交上市申请。 

国信证券曾光团队在研报中表示，虽然本次港股融资价格较A股有一定折价（预计与A股、H股市场差异，近期大盘情况相关），但摊薄5%仍较有限。 

该分析师同时称，连续两年多疫情反复下，国际免税商均不同程度承压。中国中免逆势赴港上市融资，有望进一步加速国内外渠道扩张、供应链效率提升和促进产业链延伸，进而夯实全球免税市场第一地位。 

此时赴港上市前景如何？ 

时代财经梳理发现，今年以来（包括已招股待上市）共有47家企业在港上市，从首日表现来看，大多不及预期。 

Wind数据显示，年内25家港股新上市公司股价在首个交易日破发，占今年新股比例逾五成；而截至8月25日收盘，约35家股价较发行价破发，占比逾七成。 

年初以环龙控股（02260.HK）“打头阵”，当天股价微涨0.81%；此后备受关注的AI概念股创新奇智（02121.HK）上市，交易当天以跌超25%收场；而首个交易日跌幅最大的为金茂服务（00816.HK），达到28.74%。唯一“特例”是中国石墨（02237.HK），在0.325港元超低发行价基础上大涨143%，成为年内赴港新股“最优生”。 

募资方面，超过百亿港元的仅有中国中免和天齐锂业。发行价来看，最高的属诺亚控股（06686.HK），达到292港元/股。 

中国中免之后，还有百奥赛图-B（02315.HK）、洪九果品（06689.HK）及乐华娱乐（02306.HK）将于9月初挂牌。 

8月25日，港股全线飘红，其中恒生科技指数大涨超6%报收4268.54点，恒生指数涨3.63%报收19968.38点。不过年初以来，恒生科技指数跌逾24%。 

有市场人士分析指出，当前投资者难有认购热情，（港股IPO）要重新回暖，至少要等恒生指数回到21000点左右，或者单日成交额在1500亿港元以上。 

业绩或仍承压

中国中免坐拥全球免税头把交椅。目前，其在国内28个省市、自治区的100个城市共有184家店铺。 

但受多方面因素影响，中国中免的业绩继2020年中报后，二度处于下滑态势。 

根据7月28日公布的业绩快报，公司今年上半年实现营收276.5亿元，同比下降22.17%；实现归母净利润39.38亿元，同比下降26.49%；基本每股收益2.0168元，比上年同期下降26.49%。公司将于8月31日公布完整半年报。 

中国中免在公告中表示，报告期内，国内疫情多点散发、多地频发，客流大幅下降，门店和物流运营出现中断，公司3-5月份的经营受到了很大冲击。 

前述中国中免相关人士告诉时代财经，“我们（业绩）主要看疫情情况，目前很多机场店都处于歇业状态，所以不好预判下半年的趋势。” 

此前2020年上半年，中国中免营收193.09亿元，同比下降22.02%；归母净利润9.31亿元，同比下降71.31%。 

另一方面，近年来公司毛利率有所下滑。 

港股招股书显示，2019年、2020年、2021年3月末及2022年3月末，毛利率分别为51.1%、38.9%、32.9%、39.4%及34.3%。不过同期来看，其净利率由2019年末的9.9%升至2022年3月末的17.5%。 

来源：中国中免港股招股书

Wind数据显示，截至2022年6月末，共有108家基金公司持有中国中免，基金持股比例约为7.7%，包括景顺长城、汇添富、华安基金、华夏基金四家持有超千万股股份。其中景顺长城持股比例约为2.08%，此前一季度其减持约20.91万股。 

同在一季度，陆股通减持中国中免约1730万股，当前持股比例为9.78%。 

个人投资者方面，截至2022年一季度末，中国中免的A股投资者约为17.44万户，较去年年末增加1.1万户有余，变动比例7.24%。