来源/陆玖商业评论

作者/小禅

被一份土豆弄的不得安宁的巴奴，最终还是下架了这份命运多舛的富硒土豆，但是其他的变故又接踵而来，陆玖商业评论发现，此前力挺巴奴的番茄资本，目前在工商层面悄悄地完成了“去痕”。

近日，陆玖商业评论从企查查中发现，多支番茄资本系的私募基金在巴奴毛肚火锅有限公司（下简称：巴奴）的工商信息中退出，巴奴的注册资本和投资总额，也分别减少数百万元与一千多万元。

在巴奴的资本进程中，番茄资本扮演重要角色——巴奴首轮融资，即是番茄资本近亿元的独家战略入股。

早前，擅长助力餐饮企业IPO的番茄资本加入，被视为巴奴加速资本进程的信号。即使在去年9月，疫情最不明朗的时间点，仍有两支番茄资本系私募基金进入巴奴，为其增加资金“弹药”。

如今，疫情刚刚放开，番茄资本多支私募基金却匆匆退出，从目前的工商信息看，番茄系已经完成了“去痕”。多名业内人士猜测，近期餐饮、白酒等行业的上市存在不确定性，或是番茄资本退出的原因之一。

对此，巴奴方回应陆玖商业评论“此事是正常的股权变动，合规，具体以官方公告为准。”

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番茄悉数退出巴奴

2022年6月，番茄资本创始人卿永接受媒体采访时表示，疫情像一把筛子，筛选出了真正有潜力、有价值的餐饮商业模型。

其中，最被卿永比较自豪的一笔投资，就是与巴奴的合作。2020年，巴奴首轮融资获得番茄资本近亿元的股权投资。彼时的巴奴，是火锅界最盛的“黑马”，在疫情中送出诚意，也让双方迅速进入“蜜月期”。

真金白银的投资，是对企业最大的认可。企查查显示，去年9月6日，在疫情最不明朗的时间点，南京番茄陆号股权投资合伙企业（有限公司）、南京黄番茄股权投资合伙企业（有限合伙）购入巴奴股份，分别占股2.2%和0.8%。

来源：企查查

彼时的巴奴正在抄底市场，在合肥等地拓店，也正是资金相对紧张的时候，两支番茄资本生力军的适时加入，不亚于“雨天送伞”。

不过，从去年9月到今年1月，短短不到半年时间，包括上述两支番茄系的私募基金，包括占股3.0199%的宁波番茄贰号股权投资合伙企业（有限合伙）、占比2.6685%的南京番茄伍号股权投资合伙企业（有限合伙）全部悉数退出。

此外，在番茄系的资本退出后，巴奴的投资总额、注册资金在工商层面均发生了变动。其中巴奴的投资总额，从变更前的6044.7275万元人民币，到变更后的5033万元人民币，减少了1011.7275万元。

从目前看，变动后的巴奴仅有五大股东，除了无法穿透股权的英国股东GYH L Limited，均与创始人杜中兵有直接联系。值得一提的是，企查查显示杜中兵的最终受益股份，从76.129%上升到81.194%。这也意味着巴奴的话语权完成新一轮的集中。

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为何与番茄资本“断舍离”？

番茄系的此番操作，也让不少业内人士直呼看不懂。多名餐饮界人士认为，番茄资本在很长时间里，都将巴奴作为优质标的。“尤其是挺过了疫情三年，没理由在‘摘果子’的时候退出。”一名业内人士坦言。

事实上，番茄资本与巴奴的合作，被视为巴奴加速资本进程的信号之一。

公开资料显示，番茄资本是中国第一支专注于餐饮品牌和餐饮供应链的专业化投资机构。番茄资本专注投资优质的餐饮品类头部品牌及餐饮供应链项目，助力其在国内A股和港股实现IPO。

番茄资本牵手巴奴时，也恰好传出了巴奴准备登陆资本市场的消息。从当时的情况看，巴奴接受番茄资本的近亿元投资，并非是缺钱，更像是从股权层面实现深度绑定，与番茄资本实现资源协同，加速上市进程。

去年12月的疫情放开，拨开云雾见月明的餐饮市场迎来强劲复苏，多家媒体报道以海底捞、巴奴为代表的火锅行业，迎来高增长。

在商言商，雨天送伞，晴天收伞，似乎并不符合资本的特性。陪伴巴奴长跑三年的番茄资本，为何在行情转好时突然退出？

一私募界资深人士向陆玖商业评论分析，私募基金短时间的快速进出，并不是很常见。其分析原因有三。

一是份额有好的对价。“即有新人或机构接盘，但是这些人并没有拿到份额，跟番茄资本谈了一个好的对价，把股份买过去。”上述人士解释。

二是巴奴将有新的融资动作，或为上市进程进行合规。该人士表示：“如果是这种情况，可能后期番茄资本还可能重新进入。”

三是可能存在“明股实债”的情况。“疫情期间，不少热钱没地方投资，也看不清行业前景，可能存在明面上是投资股份，实际上是债务。”该人士表示，如果这种情况，利息可能相对较高，就可能存在私募快进快出的情况。

不过，对于上述私募资深人士的猜测，巴奴方表示“这是正常的股权变动，合规，不存在这些问题，其他以官方公告为准。”

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巴奴还是不是好标的

长久看好巴奴的番茄资本骤然退出，也让不少人提出了心中的疑问，巴奴还是不是好的资本标的？

“目前餐饮赛道的投资回归了理性。一方面，投资人有更充足的时间对项目进行更全面的价值评估；另一方面，创业者也对估值预期慢慢回归理性。这种变化让价格和价值重新对齐，这对行业的健康发展是有好处的。”番茄资本创始人卿永此前接受媒体采访的一段话，颇有深意。

就在番茄资本退出巴奴后不到1个月，巴奴因为18元5片的“天价土豆”，在国内掀起一阵吐槽。有网友调侃，毛肚和菌汤不是巴奴的特色，“贵”才是。

亦有业内人士为巴奴打抱不平：“米其林餐厅普通食材卖出天价没人质疑。坚持产品主义的巴奴，也应该拥有市场定价权。”

诚然，在火锅行业走高端路线，满足不同人群的需求，这个逻辑确实没有太大问题。不过，对于过了三年“紧日子”的消费者而言，还存在一定时间的价格敏感，巴奴的天价土豆，恰好引燃了消费情绪，引发了对餐饮的价值回归的一场大讨论。

无论餐饮价值是否回归，餐饮企业在全面注册制后想要登陆资本市场，都面临很大的不确定性。近日，一则IPO红绿灯行业审核标准细则的消息传出，其中食品、快消餐饮、家具等行业上市受限，而对集成电路、先进生物医药研发生产等企业获支持，“即报即审、审过即发”。

亦有餐饮业内人士告诉陆玖商业评论，对上市进程的不确定性，或也是番茄资本撤出巴奴的原因之一。一个佐证是，在主板IPO(首发上市)企业已陆续平移至交易所受理过程中，16家未平移申报企业中，其中就有和巴奴“同乡”的蜜雪冰城。

“餐饮行业天然就是一个现金流比较好的行业，自身造血能力强，并不一定非得通过上市来融资。”营销专家孟先生认为，一时没了资本助力的巴奴，在很长一段时间内，运营成本都在高位运转，转嫁给消费市场或也是必然选项。

有网友实测，两人在巴奴吃饭花了将近700元钱，与商务正餐的单人价格不相上下。从天价土豆到被全民吐槽“贵”的呼声中，巴奴也要想想如果单靠产品主义，能不能持续让市场买单了。