来源/投资家

撰文/霍云

刚刚，王健林又有大动作。

投资家网获悉，备受市场瞩目的万达商管实控人大连万达商管近日向外界抛出一颗重磅炸弹——工商发生变更，注册资本由45.27亿元猛涨至271.64亿元，增幅500%。

这意味着，变卖资产与股权的王健林终于弄到了大钱，他要在万达商管IPO的最后时刻，殊死一搏。

王健林，玩命了。

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中国房地产行业焦点环绕三位大佬，他们轮番上阵，几乎占据了头版头条。

第一个是许家印。这位昔日与马云煮酒论英雄的大佬，出尽洋相。恒大只要一发公告，便是惊天霹雳、响彻寰宇，总负债2.4万亿元可谓“负可敌国”。许家印折腾半年，恒大债务重组“自救方案”落槌大会至今延期，他与债权人上演“围剿与反围剿”的年度大戏。

第二个是杨惠妍。碧桂园眼前的雷不亚于恒大，3000多个在建项目箭在弦上，杨惠妍“有钱不还债，搞起捐赠”的奇葩操作引来“乙方”集体狂飙。数据显示，A股至少有49家上市公司遭到投资者问询与碧桂园的业务往来、合作关系、应收账款等事项。它们基本覆盖了碧桂园主营业务的相关产业链，涉及建筑材料、设计、家电供应、装修等，杨惠妍做梦也想不到，那些昔日微不足道的“小角色”眼下成了碧桂园在建项目的绊脚石。

第三个是王健林。今年，他被媒体“写疯了”，所有人都担心王健林会是“下一个许家印”。但他的麻烦本质上与许家印、杨惠妍不同。恒大与碧桂园那真是债务与风险的帆船上摇摆，而王健林面临的困惑是，自2017年房地产拉开改革大幕后，万达能否转型成功？

正是万达转型路上磕磕绊绊，急得威风八面的王健林变成“枯瘦老者”。上个月，有网友在山西大同见到了王健林69岁“真容”，他脸上多了几道皱纹，满目沧桑，身形消瘦。彼时，有观点说，“王健林帮万达考察文旅项目”，实际上却是他焦虑的游遍全国，四处找钱。

万达今年变卖资产与股权的程度与2017年“大低谷”有得一拼。仅7月份，它们就出售了三次资产。7月23日，万达投资将手中49%股权转让给了影视公司上海儒意；7月11日，万达投资拟通过协议转让方式向神秘女人陆丽丽转让万达电影1.8亿股；7月18日，万达投资拟向莘县融智转让其持有的万达电影1.77亿股，三笔交易金额合计约68亿元。

一个月套现约68亿元，王健林只为拯救万达商管，因为后者决定了他未来的命运。

2017年，房地产拉开改革大幕，万达遭遇“股债双杀”坠入谷底，王健林咬牙转型，将万达商业地产从港股撤回，甩卖海外资产，使万达逐步剥离债务向轻资产过渡。为此，王健林做了两手准备，一个是全方位改造万达商业地产，一个是派儿子王思聪涉足股权投资。

要推翻过去野蛮生长的商业模式，转型本身即为风险，王健林两手准备是想对冲风险。

第一手准备，王健林下足硬功夫，他用“不投资，不承担项目场地资金，只输出品牌与运营管理经验”的新商业模式将万达商业地产改造成了今天的万达商管，并用掉自己在商界积累的人脉给万达商管招来蚂蚁集团、碧桂园等投资方，背上380亿元融资与对赌。

380亿元不是个小目标，王健林没想到的是，第二手准备会一路败北。2019年，跨界投资的王思聪闹出了VC/PE行业最大动静，100%控股的普思资本股权冻结。有消息说，王思聪投资失利，是输在了乐视体育，王思聪也没想到“好友”会匆忙逃到美国，一去不返。

无形中加剧了万达的流动性隐患。

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不管是“负可敌国”许家印，或是“捐赠狂魔”杨惠妍，他们掌舵的房企均是输在了流动性问题上，由于支付不起短期债务、临期债务，恒大、碧桂园频出闹剧。

万达的流动性隐患同样不小，手里的钱大多投到了与万科当年的合作项目里。几年前，房地产行业曾迎来一次强强联合，万达与万科约定，用联合拿地、合作开发的模式缔造神话。分工方面，“万达投资项目中商业部分，万科开发项目中住宅部分，发挥各自优势互利共赢。”

那场签约仪式声势浩大，王健林、郁亮紧握对方双手。王健林说，“万达万科的合作代表一种趋势，那就是中国的企业不但有竞争，更多是合作，从竞争走向合作是大方向。”

郁亮兴奋的表示，“我们今天的合作代表着行业结盟的开始。万科万达，创始人都姓王，一个在南称王，一个在北称王，今天的合作也是我们战略转型的合作，我们有幸在白银时代开始建立战略合作，对未来双方转型都有帮助。我们合作是门当户对，一见钟情。”

“分手大师”说，一见钟情的甜蜜期往往很短。万达坠入谷底，双方在建项目产生分歧，闹得不可开交，直接导致万达商管19.8亿股权冻结，进而牵连出了一系列麻烦。

王思聪投资失利，友商再补一刀，闹得房地产行业最稳大佬，王健林坐不住了。他的烦恼与杨惠妍颇为相似，碧桂园被“小角色”绊脚，万达栽在了“乱花钱与友商合作”。

可是“乱花钱与友商合作”是新问题吗？乱花钱是王思聪“爱好”，万达合作商多的遍布全国。只是问题出现的时间点不太对，小问题变成大问题，打乱了王健林部署的万达转型大计。大问题又滋生新问题，万达商管迟迟无法IPO成功，380亿元融资成了夺命利剑。

一家企业持续递表不能IPO成功，往往绊在股权、偿债能力、公司治理等，这些恰恰是万达商管所面临的难关，紧接着，所有问题兜兜转转会回到问题的起源，流动性。王健林一直没跳出“流动性恶循环怪圈”单纯搞钱治标不治本，但他似乎意识到了“标本兼顾”。

这个月，王健林干了一件令外界出乎意料的事，挥刀斩掉“马谡”，将他最信任的人，“除了王思聪之外的万达第一号人才”万达首席副总裁刘海波送入公安局。传闻称，“刘海波贪腐，触怒王健林”。清掉内部害群之马，王健林就可以在公司治理环节，实现治本。

卡住“流动性恶循环怪圈”里面最难发现、难处理的一部分。

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偿债能力，则是另一部分。

企业资金充沛，偿债能力迎刃而解。万达商管实控人大连万达商管近日突如其来的一笔大额增资，来得很巧合，王健林刚挥刀斩掉“马谡”，完善公司治理，就把大连万达商管的注册资本由45.27亿元猛涨至271.64亿元，增资226亿元，增幅达到了惊人的500%。

这种情况以前发生过，有的企业IPO前突然增资是琢磨提升估值。当初，万达商管接受380亿元融资，市场估值约1400亿元，以此推算，万达商管估值要冲击7000亿元？

现在港交所对与房地产相关企业高估值根本无法容忍，一个走轻资产的房企想要以高估值IPO更难，那么王健林增资的目标就不是为了估值，他想解决的应该是资金问题。

要么王健林一开始就计划好了，先处理内部矛盾再增资；要么王健林拼了、玩命了，万达商管第四次递表杳无音讯，离对赌生效日子不多，无法慢慢套现，先用家族财富顶上？

胡润发布2022年百富榜时，王健林家族财富为1000亿元，在最新出炉的“2023新财富500富人榜”里，王健林与王思聪合计拥有839.5亿元财富，排在第25位。也就是说，仅一年，王健林就少了近200亿元财富，可他今年专注套现、卖资产，个人没投资大项目。

王思聪很忙，网友说万达公子“又恋爱”带第四任女友回家。王健林都热锅上的蚂蚁了，共同持有839.5亿元财富的王思聪不忘风月，逼得王健林很有可能自掏腰包输血万达商管。奇妙的是，如果拿出近200亿元财富加上卖资产套现的资金，还真够那笔226亿元增资。

此觉悟，绝不是一般企业家愿意尝试的。就像恒大总负债2.4万亿元，许家印“穷得”有149.3亿元财富，杨惠妍“有钱不还债，搞起捐赠”捐的是股权，她仍手握562.3亿元财富。

恒大、碧桂园雷声滚滚，大佬富得流油，但愿他们能学习下王健林，至少老王敢直面困境。