来源/斑马消费

撰文/沈庹

菜刀不停地断，业绩持续拉胯，张小泉似乎陷入到了一个死循环。

400年中华老字号、刀剪行业第一股，它的路，为何越走越窄？

对于公司来说，产品质量屡次塌房，一度削弱了品牌形象，而近年来业绩疲软，更让中小投资者们闹心。

01

围观“断刀门”

用张小泉的菜刀拍蒜，蒜拍好了，菜刀不是断了，就是裂了。自去年以来，“断刀门”不知道上演多少次，几乎每一次都能轻松地登上热搜，成为茶余饭后的笑谈。

但每一次热议背后，张小泉（301055.SZ）的官方回应，都不太令人信服。

从早前回应菜刀不能拍蒜，到日前承诺的可以轻拍；从公司总经理夏乾良教中国人切菜，到启动断刀召回换货行动。这家老字号，试图一步一步消退误解、改善形象。

自去年下半年开始，张小泉的消费者就能享受在一定周期内无理由退货、更换和保修等售后服务。

不过，拍蒜断刀是否与质量有关，至今没有得到明确的回应。按照张小泉的说法，不同的刀具，有不同的用途。

中式厨房里的刀具用途，大致分为切片、斩骨和斩切两用等3种。近年在消费升级趋势的驱动之下，刀具企业在这一基础上提档升级，聚焦于对材质、锻造技术与工艺的改良和创新。

在广东阳江市，已形成国内最大的刀剪具生产基地和出口基地，聚集了一众品牌。十八子、王麻子以及张小泉等老字号，均在当地投产刀剪智能制造基地。

阳江刀剪制造基地是张小泉的重点募投项目，达产后，产能预计提升2.35倍。

在刀剪扩能背景之下，公司近两年（2021-2022）研发投入均超2000万元，为何难找出一把既能拍蒜，又能切菜的刀？

在直播间里，王麻子、十八子的菜刀，现场能拍蒜，甚至拍鹅卵石毫发无损，张小泉的粉丝们，估计只能望“刀”止渴了。

02

业绩窒息

这一年多来， 张小泉艰难地活在“断刀门”阴影之下。

今年1月，公司上榜中国消费者协会公布的2022年十大消费维权热点榜单，主管部门警示张小泉菜刀不能拍蒜，必须尊重消费者权益。

有外患，更有内忧。在国内生活五金消费市场疲软的趋势下，公司经营遭遇严峻考验。

今年前三季度，公司实现营业收入5.66亿元、归母净利润927.2万元，同比分别减少13.78%和77.41%。

事实上，公司的业绩颓势，自2021年上市后就开始显现。2022年，其营业收入同比增长8.75%，首次跌入个位数。同期，归母净利润大降47.30%，敲响了警钟。

刀剪具产品属耐用品，更换周期长，市场规模不大，成长空间有限。

据中国机床工具工业协会数据，2022年，国内刀具行业消费规模仅464亿元，2019年至2022年复合增长率为5.69%。

作为行业头部企业的张小泉，成长性也是严重不足。

03

瓶颈待突破

为了突破增长瓶颈，张小泉在刀剪用品主赛道上，已渗透进更细分领域，围绕厨房、家居等场景进行多元化布局。

在厨房五金品类中，拓展了炊具、杂件竹木等产品；在家居五金品类拓展了个护个清、园林五金等产品，公司SKU已超2000个。

多而杂的产品，很快产生问题，公司资源不集中，难以打造出爆品。

在9月接受机构调研时，公司表示对SKU精简是今年重点工作之一，将针对不同渠道与品类月度销售状况和产品竞争力，滚动设定淘汰范围，将更多资源聚焦到核心SKU上。

股东们似乎也没有了太大的耐性。

去年第四季度，中信证券张小泉员工参与创业板战略配售集合资产管理计划、陈德军、上海均瑶不同程度减持所持公司股份；今年1月公司股东万志美将所持115.83万股（占总股本0.74%）清仓离场。

截至今年9月末，公司拥有股东1.005万户，较去年末减少1160户，低于轻工制造行业上市企业平均股东户数（2.57万户）。

控股股东张小泉集团虽没有减持，但基于自身资金需求，已将所持股份几近全数质押。

主营批发零售等业务的张小泉集团，已面临较大偿债压力。截至10月24日，其有息借款总余额3.90亿元，需在未来半年至未来一年区间内偿付。今年上半年，该集团营业收入4.83亿元，净利润888.64万元，资产负债率86%。