出品/时代财经

作者/林心林

白酒行业处于深度调整期，万亿贵州茅台交出的成绩单仍颇为坚挺。

4月2日晚间，贵州茅台（600519.SH）公布全年业绩显示，2024年度内公司实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，以此计算，贵州茅台每日收入约4.77亿元；归属于上市公司股东的净利润862.28亿元，同比增长15.38%，主要经济指标持续保持两位数增长，对此茅台在财报中形容为“高质量完成年度战略目标。”

展望2025年，贵州茅台主要目标是实现营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。对比可知，这一营收增幅较往年而言较为保守。

酒业分析师蔡学飞对时代财经指出，在目前复杂的市场环境下，以及茅台超过1500亿的庞大体量面前，9%的年增长目标比较理性与务实，“这给茅台下阶段优化结构，转换发展路径提供了时间与空间，也是茅台应对未来行业不确定风险的稳健战略表现。”

另据贵州茅台酒销售有限公司官微消息，茅台已完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。

批发渠道占比56%，营收突破900亿

白酒行业动销困难之下，2024年贵州茅台仍录得双位数的营收增长。

财报中指出，营业收入增长主要是期内销量增加及茅台酒主要产品销售价格调整。2023年底，贵州茅台将53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格平均上调约20％，千亿大单品飞天茅台出厂价由969元/瓶调整至1169元/瓶。

从产品来看，2024年，贵州茅台的酒类产品实现营收1706.12亿元，毛利率达92.01%。其中，茅台酒营收实现1459.28亿元，同比增长15.28%，持续巩固唯一千亿级酒类大单品地位。

系列酒营收站稳200亿元台阶，实现19.65%的增长至246.84亿元，覆盖茅台王子酒、茅台1935酒、汉酱酒、赖茅酒。这或与2024茅台加大了系列酒招商有关，此外去年5月茅台启动1935的升级工作，刺激渠道加快老品去化。

2024全年，茅台酒、系列酒收入占总收入比分别为85.53%、14.47%，系列酒对贵州茅台的营收贡献较2023年有所提升。

从销售渠道看，2024年，贵州茅台批发代理实现营收957.69亿元，同比增长19.73%。直销实现营收748.43亿元，同比增长11.32%，其中，i茅台实现酒类不含税收入200.24亿元，同比出现10.51%的销量下滑，在上线的第三年开始出现一定疲软。

2024年，贵州茅台批发代理渠道营收首次突破900亿元，占总收入比例为56.13%，较2023年占比有所回升。在去年4月张德芹上任茅台集团董事长后，其曾多次公开表态称“经销商是茅台的家人”，这或也是茅台有意平衡渠道利润的信号。

截至2024年年末，茅台在国内的经销商数量为2143家，报告期内净增加63家。值得一提的是，截至2024年年末，贵州茅台的合同负债约95.92亿元，较上期期末减少32%，贵州茅台解释称，主要是经销商预付货款减少。

茅台“稳价”，近三年大手笔分红1700亿

过去一年，在白酒行业持续下行、白酒行业价格倒挂现象突出的背景下，飞天茅台、茅台1935等核心单品的价格亦起伏波动，甚至波及股价。

其中，飞天茅台批发参考价格曾一度跌破2100元/瓶，茅台1935则出现倒挂。随后贵州茅台开始了一系列控量稳价的措施，包括暂停多地企业申购1499元飞天、取消投放12瓶大箱飞天及开箱、暂停投放茅台1935酒合同计划等等。

去年8月以来，飞天茅台批价持续回升，一度保持在2400元/瓶的价格线。另据信达证券统计，散瓶飞天、整箱飞天、精品茅台、茅台15年在今年春节期间都保持了批价稳定。3月下旬市场淡季后，才出现了自然回调。

4月2日，“今日酒价”公众号显示，飞天价格微涨，25年飞天茅台原箱较前一日上升10元，报2160元/瓶；25年飞天茅台散瓶较前一日上涨5元，报2130元/瓶；此外24年飞天茅台原箱报2180元/瓶。茅台1935批价则为750元，其出厂价则为798元/瓶。

据中银证券研报，2025年茅台酒国内市场投放将有所增长；不过珍品茅台投放量将减少、公斤茅台适度增加，以此来确保普茅批价稳定。茅台集团党委副书记、总经理王莉亦在近期座谈会上指出，茅台仍处于“三期叠加”的大背景下，即宏观经济周期、行业周期和茅台自身发展周期；而在“三期叠加”的形势下，茅台酒的基本属性和基本需求面没有发生改变。

随着企业掌舵人的更迭，贵州茅台也有了些许变化，如不再高调强调年轻化，聚焦商务消费客群等。去年下半年，茅台开展了一系列市场转型举措，其中就包括开拓新的“新商务”客群，涉及以新能源、生物科技和数字科技为代表的新兴产业，以及包含未来制造、未来信息、未来能源等行业的未来产业人群。在今年糖酒会上，时代财经也观察到，贵州茅台展厅中的茅台冰淇淋展台、大型吉祥物均已“消失”。

茅台的稳价措施还体现在“股价”上。去年，茅台通过分红、回购等举措管理市值，提振资本市场信心。

2024年9月20日，贵州茅台抛出最高60亿元的回购计划，这也是贵州茅台上市以来首次出手回购，段永平称之为“划时代的事件”。截至2025年2月，贵州茅台已累计回购股份82.22万股，总金额约为12亿元。

此外去年茅台还宣布了《2024-2026年度现金分红回报规划》，宣布将这三个年度的常规分红率提高到75%，并且一年两度分红。

根据贵州茅台最新2024年年度利润分配方案，茅台拟向全体股东每10股派发现金红利276.242元（含税），合计派发现金红利346.7亿元（含税）。若算上此前已实施的300亿元中期分红，2024年度合计分配现金红利647亿元，分红比例达75%。

据时代财经统计，近三年（2022年-2024年），贵州茅台累计分红超过1700亿元。截至4月2日收盘时，贵州茅台报收1549.02元/股，总市值约1.95万亿元。截至2025年3月31日公司股东户数为19.24万户，较2024年12月31日减少约1.55万户。