亚洲精品一级_欧美视频一区二区三区_欧美啪啪网站_欧美激情视频网站_91网在线观看_久久尤物免费一区二区三区

用户登录

没有账号?立即注册

途虎养车的14组核心数据:汽配连锁是怎样一门生意?

来源: 联商专栏 老汪 2023-10-08 10:59

出品/联商专栏

撰文/天使湾 老汪

头图/途虎养车官网

9月26日,途虎养车在港交所挂牌上市,开盘市值228亿港元。这一消息引发了广大群众关注的目标。

汽配连锁到底是怎样的一门生意?

一时兴起,笔者搜集了途虎,以及美国汽配连锁双巨头奥莱利O’Reilly汽车地带AUTOZONE的一堆材料。梳理出一组数据,以便横向比对。

几点感触:

·存量经济时代,从“新**”到“后**”,时代重心的转移。势不可挡,在各行业发生;

·独立汽配/修连锁的市场增量:老龄化(平均车龄老化);行业集中度提升;4S店/独立汽配的此消彼长;

·从平台模式向制造型零售渠道演变,在不同领域发生。最终实现多业态并存、互补。

注:以下信息来源于相关的行研、财报、官网等。部分参考文章附后。

一、核心数据比对

二、途虎——中国最大的独立汽车服务平台

1、成立于2011年。一家线上、线下一体化的汽车服务平台。提供从轮胎和底盘零部件更换到汽车保养、维修、汽车美容的一站式汽车服务。

2、以收入和汽车服务门店数量计算,途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台。以2022年销量计算,是中国最大的轮胎和机油零售商

截至2023年6月,途虎养车门店网络包括161家自营店、4968家加盟途虎工场店,以及20013家合作门店。

3、2019年至2022年,营收分别为70亿、88亿、117亿和115亿元,同比增速分别为24.3%、33.9%和-1.7%。

4、同期,毛利率分别为7.4%、12.3%、16.0%和19.7%,不断提高。

2019年至2022年,经营亏损分别为11亿、9亿、13亿和8亿元,4年累计亏损41亿元。2023年上半年实现扭亏为盈,经营利润0.7亿元,调整后2.14亿。

5、注册用户约1.05亿人。2023年上半年,平均月活跃用户为990万人。

6、业务演变:

*最早的业务是卖轮胎。车主在网上下单,去就近实体门店安装,价格比4S店便宜,保证正品;从相对标准化的轮胎入手,不断拓宽服务领域,逐渐延展到底盘零部件更换,以及汽车保养、维修、汽车美容等领域。“轮胎价格过于透明,利润空间小,但汽车后市场不一样,可以做服务、做自有品牌,甚至可以打通整条供应链,做门店、做C端。”

*业务模式上,也从纯线上零售平台转变为线上线下一体的加盟商模式。

7、营收构成:来自C端用户的收入占比80%;也向4S店等汽车服务商销售零配件,占比13%;其他,加盟费(5%)和广告费等。

轮胎和底盘零部件、汽车保养(毛利率26.1%)在收入结构中占四分之三以上。

8、成本结构:汽车零部件等产品成本是最大部分,占销售成本的85%到86.5%;其次是付给加盟店及合作门店的服务费,2019--2022年分别为6亿元、7亿元、9亿元和8亿元,占销售成本的比例分别为9.9%、9.6%、9.3%和8.8%,逐年下降。

9、工场店主要集中在一线及新一线城市,数量达1842家,占比超过50%;二线以下城市的工场店占比在四分之一左右。加盟工场店89.4%实现盈利。

三、奥莱利O’Reilly——美国最大汽配连锁

奥莱利汽车(O’Reilly,代码ORLY.US),美国市值最大的汽车零配件销售服务连锁企业、汽车后市场企业。成立于1957年。主要从事汽车售后市场零部件、汽车维修相关工具及汽车装饰品的销售,并为有需要的客户提供安装和维修服务。

1、2022年营收144亿美金,过去5年增长51%;2022年净利润21.7亿,5年增长67%。

2、2022年毛利率51%;净利率15%(过去5年在13.7%-16.2%之间)。

从2007-2016十年跨度的数据看,毛利率稳步增长(44.4%--53%,增幅近20%),净利率增幅更大,56%(7.7%-12%),如截至2022年底(15%),则接近翻番。

3、客户包括专业汽车维修企业(DIFM)以及自行维修的个人车主(DIY)两类。占比分别为43%和55%。

2010年以来,DIFM销售占比逐步提升。主因是市场过去总体非常分散,大型连锁企业不断整合、提升市场份额。另外,汽车产品复杂度提升,以及美国平均车龄提高(11年)维修复杂度随之提升,也使得DIY难度增加。

这也是奥莱利在最近几年反超AUTOZONE(主打DIY)的原因之一。

4、截至2023年6月,门店数6027家。最近10多年,每年新开店在150家-200家区间。

大致发展过程:

1991-2007年,门店数由116家增至1830家,年复合增长率18%;

2008年,斥资10亿美金收购西部地区零售商CSK汽车,拓展门店规模至3285家。由中西及东南部地区拓展至整个美国西部;

截至2019年底,5439家。过去20年年复合增长率为12%。

门店选址核心逻辑之一:平均车龄7年或以上的区域。

5、单店营收保持着稳定增长态势。

过去20年,公司单店营收由1999年的132万美元,增长至2019年的187万美元,年复合增长率2%。

6、1993年于纽约纳斯达克上市。最新市值552亿美金;PE24(长期维持在20倍以上水平),PS3.83。

过往20年股价涨幅超30倍,年化涨幅21.5%,大幅跑赢标普500指数(4.2%)。30年300倍。

2010年以来,平均PE(TTM)水平约为20.6x,波动区间不大,估值水平保持比较稳定的状态。股价上涨基本来自于公司经营业绩驱动。

7、公司既销售知名度高、消费者广泛认可的品牌产品,比如博世(Bosch)、德科(ACDelco)、美孚(Mobil)、嘉实多(Castrol),也销售旗下自有品牌(proprietarybrands),比如BestTest、BrakeBest、MasterPro、Murray、Precision等。

8、在采购方面,以O’Reilly为代表的大型零售商规模和地位正不断提高,逐渐打破传统的经销商体系,促使供应链体系扁平化(绕过经销商直接从工厂采购)。

公司在2019年有735家供应商,最大供应商供应比例约7%,第2到第4大供应商供应占比分别在3-6%之间。

公司利用规模优势从供应商那里获得更低价格以及更有利的付款条件,这是持续降低运营资金的原因之一。一定程度上,占用了上游零配件制造商的资金。

9、汽配零售商供应链的典型特点是单价低(几美金到几十美金)、品类多(几十万种SKU)、库存周转低(年平均存货周转次数低于1.5),这要求企业必须拥有较强的供应链管理能力,且形成规模效应。

尤其是在DIFM市场,客户要求配送时间短,对供应链要求更高,需要汽配零售商建立完善的物流体系和更多的分销中心以覆盖更广泛门店,并能将不常用SKU上移到分销中心以减轻库存压力。

10、库存管理能力很强。28个分销中心拥有平均15万个库存量单位(SKU) ,加上约380个设有数万个SKU的「Hub」门店,确保了高效的配送和交付服务。

每个分销中心服务的门店少于200个,远低于行业内其他巨头。更多的分销中心可控制库存深度,同时可以更快速地配送货品。

11、持续回购。除净利润稳定增长外,ROE显著改善的主要原因,是公司每年持续大量的股票回购,提升了股东的投资回报率。2011-2019年,公司累计股票回购金额为122亿美元,是合计归母净利润83.6亿美元的1.46倍。

这也是推动其股价多年持续上涨的主要原因之一。

四、行业:大盘、生意属性、路径比较、市场集中度等

1、生意属性:抗周期、防御性、盈利能力。

*美国汽车后市场即便在2008年金融海啸期间,也反映出刚性需求极稳定。即使新车或二手车销量大幅下滑两至四成,汽车后市场的销量影响相对小得多。在经济不景气的背景下,汽配行业的估值则因为防御性较强,而获得相对于历史平均水平更高的溢价。

*在美国,汽车零件零售商是个利润丰厚的行业。

与美国的车厂(OEM)、汽车零部件制造商及经销商等其他汽车行业参与者相比,汽车零件零售商行业的盈利表现较为稳定。他们的利润率通常处于低双位数值,而其他美国汽车行业难以到达该水平。

*整个美国汽车市场利润构成中:

整车制造约占 16%;

整车销售占5%;

零部件环节占 22%;

二手车销售占比12%;

售后服务占比约18%。包括汽车零配件/辅助工具/润滑剂/特种液粉销售、汽车美容产品及汽车维护修理服务等。

2、大盘:中美第三方汽配维修市场的差异。

*二手车与新车销售比例。美国2:1,中国4:1;

*汽车售后服务需求的密度,和汽车文化、平均车龄关系紧密。美国由2011年的10.9年,上升到现在的12年以上;中国6年;

*4S店/第三方独立汽配的市场份额比例。

国内汽车售后市场仍以4S店为主导,市场份额60%+;车型及配件数据主要掌握在主机厂手中,还处于相对封闭状态。主机厂--4S店体系仍占据主流;

美国则以独立厂商为主,占据全市场的80%;汽车销售商占据20%左右。

*业务构成(DIFM/DIY)。

——美国消费者在汽车保修期间会使用原厂配件进行维修保养,但由于价格相对便宜且质量类同,质保期后大多消费者会选择使用第三方独立厂商供应的配件。

经济下行周期中,消费者更愿意选择性价比高的产品,过往选择4S店维修的或转变为自己购买配件回家DIY安装;

——DIFM占美国全部汽车后市场份额87%;随着汽车配件越来越复杂,美国DIY市场占比逐步萎缩,DIFM则保持较高增长;

——而在中国,几乎所有汽车后服务市场均为DIFM。

*新能源汽车的影响。

产品角度,新能源、自动驾驶技术应用将逐步推高整车维护成本;新能源汽车零部件走向集成化、智能化,零部件数量减少,配件本身价格提升。

此外,新能源整车市场集中度极有可能远高于油车。有利于行业集中度提升。

3、平台:零售渠道的关系。

*康众、途虎都发源于互联网思维、平台模式。演变方向相似,耐人寻味。

一段挺有意思的分析:“订单密度和参与节点都不占优的汽配供应链平台(这里特指车型件三方平台)。2020年的车通云和2021年的好汽配,战斗在全国战场的供应链平台企业越来越少。供应链平台看起来什么都有,又什么都没有……”

*关于途虎的战略关键取舍,愉悦资本刘二海有几段描述:

“在汽车后市场上,最重要的就是在用户端和产品/服务端的重构,即实现“端”到“端”的链接。途虎从供应链入手,包括轮胎、机油、各种配件,自建仓库等。与单纯的平台经济相比,途虎对用户端而言更有效果;与线下服务店相比,供应链的打通也会更有效率。”

具体到2016年途虎从线上转型做线下工场店时,刘二海曾言:“当时,和创始人陈敏聊了很长时间,最后大家坚决认为,途虎必须要发展线下业务,将线上线下融合,打通供应链。”

4、行业集中度。

*美国,TOP10门店数占比54%,TOP4接近40%。

——美国汽车第三方维修行业集中度逐步提升,形成了四龙头割据(汽车地带AutoZone [AZO]、奥莱利O’Reilly Auto Parts [ORLY]、Advance Auto Parts [AAP]及NAPA)的格局,占汽配连锁市场份额近四成。前四大企业营收规模均超过100亿美金。

——2001-2018年,在美国所有售后零售门店中,门店数量排名前十的十大企业总门店数占比,从30%提升至54%。

——奥莱利汽车则由2011年的2.5%提升至2018年的14%。

 

*我国:途虎占大盘0.9%;IAMTOP5占比仅6.1%。

——我国的汽车服务市场是一个高度分散和割裂的市场,2020年GMV超万亿元,约68万家汽车服务供应商。其中6成掌握在获授权经销商手里,即4S店,其余四成在独立汽车服务提供商手里(简称IAM门店)。

——按照汽车服务收入来排名,途虎养车仅次于中升集团、广汇汽车这两家4S店。但目前市场份额仅为0.9%。

按IAM收入排名,途虎遥遥领先,TOP5占比6.1%。

——新康众(2021年营收59.3亿,门店1300+,SKU8万,估值150亿)、快准车服(2022年营收43.8亿元,门店2100,SKU5万)等。

五、几点感受

1、存量经济时代,从“新**”到“后**”,是时代重心的转移。

房产,新房——存量房(二手交易、物业);车子,新车——存量车(二手交易、维修保养);人,新生儿——老人(医疗);

2、独立汽配/修连锁的市场增量:老龄化(平均车龄老化);行业集中度提升;4S店/独立汽配的此消彼长

3、平台模式——制造型零售渠道的演变。最终实现多业态并存、互补。

这件事,事实上正在很多领域发生。

在大众消费领域,我的感受是,从传统百货商超到电商,本质上均属平台模式,做的是流量生意。而电商对传统百货的冲击,也属同一谱系之下的高维打低维。

但是以COSTCO、山姆、ALDI、LIDL、迪卡侬等为代表的新型零售渠道业态,其实质为制造型零售,以供给定义需求、做减法(宽品类窄SKU)、打掉品牌溢价(自有品牌率)。从而实现更高效率的供给(毛利率、存货周转)。

在汽配领域,我们模糊地看到了这个影子。

>部分参考文章:

申万宏源:汽车后市场行业研究:长坡厚雪大赛道,鸟瞰汽车后市场 - 知乎 (zhihu.com)

爱分析:20年股价涨60倍,美国汽配零售巨头O’Reilly为何倍受市场肯定?_搜狐汽车_搜狐网 (sohu.com)

O'Reilly市值远超NAPA背后:新康众和途虎,成为NAPA已经不重要?_搜狐汽车_搜狐网 (sohu.com)

寒冬的决战:汽配供应链四大模式下,谁能最终登上华山之巅? (baidu.com)

奥莱利O’Reilly:美国最大车后企业,股价20年30倍_懂车帝 (dongchedi.com)

优于同业的增长实力:详解美国汽车零件零售商—奥莱利汽车_懂车帝 (dongchedi.com)

版权声明:联商专栏所发布文章及图片之版权属专栏作者本人及/或相关权利人所有,未经授权,任何媒体不得转载,违规转载必究。专栏文章仅代表作者个人观点,不代表联商网立场。

发表评论

登录 | 注册

VIP专享频道热文推荐:

你可能会喜欢:

回到顶部

主站蜘蛛池模板: 日韩欧美一区二区在线观看 | 日韩网站免费观看 | 求av网址| www.av在线| 三级黄色片免费看 | 韩国精品在线 | 亚洲黄色天堂 | 四虎黄色片| 亚洲国产精品va在线看黑人 | 日本国产欧美 | 黄色大片av | 美女综合网 | 午夜大片| 99精品久久久久久中文字幕 | 国产不卡视频在线观看 | 一区久久 | 视频一二区 | 免费av在线 | 欧美精品在线免费观看 | 欧美三级欧美一级 | 亚洲资源在线 | 国产在线免费 | 亚洲午夜18毛片在线看 | 日韩精品视频网站 | 天天综合av | 精品成人在线 | 免费一级片 | 国产精品国产三级国产专区52 | 97超碰资源 | 日韩黄色一级视频 | 欧美激情一区二区三区 | 黄色一级片网站 | 伊人精品在线 | 日韩毛片免费看 | 免费在线小视频 | 国产欧美精品一区 | 伊人av网| 曰本毛茸茸性生活 | 蜜桃一区二区 | 欧美在线| 久久综合久 | 婷婷在线视频 | 国产性猛交 | av在线日韩 | 国产乱码精品一区二区三 | 亚洲免费观看视频 | 欧美三级大片 | 91精品国| 国产极品国产极品 | 四虎影院在线 | 欧美a级成人淫片免费看 | 成人毛片100免费观看 | 一区二区三区免费在线观看 | 神马香蕉久久 | 日韩色网站| 国产精品永久久久久久久久久 | 一级片免费观看 | 狠狠干美女 | 亚洲视频一区二区三区四区 | 日韩理论在线 | 91在线免费播放 | av网站免费在线观看 | 好吊妞这里只有精品 | 日韩精品一区二区视频 | 91看片在线观看 | a免费视频| 国产成人97精品免费看片 | 欧美精品乱码视频一二专区 | 国产日韩视频 | 日韩黄色录像 | 久久精品国产视频 | 91久色| 草逼com| 玖玖精品视频 | 一级淫片观看 | 男女啪啪无遮挡 | 成年人免费在线视频 | 在线观看网址你懂的 | 欧美日本在线 | 黄色一区二区三区 | 国产精品视频网 | 欧美国产日韩视频 | 黄色一级大片在线免费看产 | 国产高清网站 | 国产亚洲视频在线观看 | 国产精品久久网 | 亚洲国产精品va在线看黑人 | 精品国产精品三级精品av网址 | 日韩午夜在线观看 | 久久久在线视频 | 蜜桃精品噜噜噜成人av | 亚洲精品系列 | 亚洲一区中文 | 一级做a爰片久久毛片潮喷 视频一二区 | 黄色小视频在线免费观看 | 国产91热爆ts人妖系列 | 久久精品久久久精品美女 | 日韩在线欧美 | 日本视频在线免费观看 | 黄色大片av | 精品视频一区二区三区 | 国产精品一区av | 亚洲综合五月 | 午夜精品在线观看 | 男人午夜视频 | 青青草国产在线视频 | 国产精品久久久久久久成人午夜 | 欧美香蕉视频 | 免费视频一区 | 依人久久 | 日韩成人综合 | 欧美一级在线 | 日本精品视频 | 欧美日韩激情 | 国产激情网站 | 欧美激情在线播放 | 精品毛片一区二区三区 | 日韩精品在线一区 | www.色网 | 97久久超碰 | 69免费视频 | 免费的黄网站 | 综合激情网站 | 欧美在线 | 久草免费在线观看视频 | 不卡av在线播放 | 欧洲色综合 | 在线国产一区 | 成人免费黄色大片 | 99cao| 黑人精品一区二区 | 国产日本在线 | 久久av资源 | 日韩av综合网 | 欧美色综合网 | 久草福利在线视频 | 久草综合在线 | 国产三级视频在线 | 欧美区一区二 | 精品一区视频 | 毛片视频免费 | 日韩精品视频免费在线观看 | 精品蜜桃一区二区三区 | 成人综合婷婷国产精品久久 | 在线精品一区 | 亚洲综合激情 | 亚洲乱码一区二区 | 日韩亚洲欧美在线观看 | 精品一区av | 青青国产视频 | 日本黄色免费看 | 亚洲 欧美 综合 | 一级久久 | 亚洲精品久 | 国产农村妇女aaaaa视频 | 天天澡天天狠天天天做 | 亚洲成色www.777999 | 91成人精品一区在线播放 | 中文字幕理论片 | 午夜视频免费 | 欧美激情三区 | av黄色在线 | 九九视频在线免费观看 | 日韩精品在线观看视频 | 成人羞羞国产免费游戏 | 老司机精品福利视频 | 日韩精品影视 | 在线一区二区视频 | 在线观看欧美日韩 | 亚洲高清中文字幕 | 亚洲免费福利视频 | 手机成人在线视频 | 午夜av片| 黄色片网站在线观看 | 欧美精品一区二 | 午夜伦理福利 | 日本国产视频 | 成年人观看视频 | 中文字幕在线一区二区三区 | 99在线视频免费观看 | 免费黄色一级视频 | 国产三级黄色片 | 黑人精品xxx一区一二区 | 日韩精品久久久久久久 | 91青青草| 日韩精品网 | 免费成人黄色 | 特黄一级视频 | 国产女人18毛片水18精品 | 久草福利| 一级片免费 | 精品亚洲一区二区 | 日本精品视频 | 久草综合在线 | 国产精品二区一区二区aⅴ污介绍 | 国产一级免费观看 | 国产超碰在线 | 波多野结衣之双调教hd | 国产精品黄色片 | 国产精品久久久久久久久久久久久 | 亚洲黄色免费 | 国产一区在线播放 | 国产一区免费 | 欧美日韩一区在线 | 欧美黄色网 | 免费一区二区视频 | 国产精品理论片 | 日本少妇做爰全过程毛片 | 超碰人人人人 | 激情婷婷综合 | 日韩毛片在线 | 久久久久一区 | 亚洲区视频 | 久久久久国产 | 亚洲午夜在线 | 国内精品一区二区 | 免费精品| 亚洲资源网| 成人免费高清视频 | av色在线 | 日韩中文字幕在线观看 | 欧美一区二区精品 | 国产精品99精品久久免费 | 麻豆一级片 | 中文字幕亚洲一区 | 欧美精品一区在线观看 | 欧美性大战xxxxx久久久 | 久久香蕉精品 | 日本黄色三级视频 | 死神来了4无删减版在线观看 | 欧美一区二区免费 | 婷婷俺也去 | 午夜视频在线 | 久久久久久久国产精品 | 一级做a爱片性色毛片 | 亚洲欧美日韩一区 | 91在线免费视频观看 | www.爱爱| 黄a视频 | 911看片| 亚洲美女爱爱 | 久久中文字幕视频 | 97自拍视频| 亚洲欧美在线观看 | 亚洲精品久久久久久久久久久 | 亚洲国产日本 | 一级片国产 | 欧美视频区| 91插插插插| 天天爽天天干 | 国产成人av网站 | 免费黄色网址在线观看 | 91成人精品一区在线播放 | 成人午夜在线视频 | 国产精品久久久久久久久久久久久久久 | 午夜99 | 欧美综合在线视频 | 欧美激情五月 | 日韩精品中文字幕在线观看 | 天天舔天天操 | 日韩香蕉视频 | 国产伦精品一区二区三区四区 | 狠狠干2021| 欧美a级成人淫片免费看 | 在线伊人网 | 中文字幕免费在线看线人动作大片 | 一区二区三区视频在线 | 亚洲欧美国产高清va在线播放 | 四虎最新地址 | 中文字幕在线看片 | 日批视频网站 | 国产黄a三级三级三级看三级男男 | 在线一级片 | 色婷婷国产精品综合在线观看 | 色婷婷一区 | 国产伊人久久 | 亚洲成人av在线 | 亚洲成人免费网站 | 亚洲精品久久久久 | 日韩国产中文字幕 | 亚洲va韩国va欧美va精品 | 天天干少妇 | 成人久久网 | 欧美视频在线观看免费 | 91av免费| 日本三级视频在线观看 | 久久久久久久99 | 中文字幕在线视频播放 | 成人一区二区三区 | 性爱免费视频 | 亚洲视频一区二区三区四区 | 婷婷视频在线 | 午夜在线观看视频网站 | 狠狠综合网 | 日本不卡在线视频 | 久久久精品在线观看 | 精品成人av | 中文字幕在线播放视频 | 国产农村妇女aaaaa视频 | 欧美日韩啪啪 | 成人国产在线 | 久久久久久久97 | 久草福利在线 | 伊人网视频 | 国产天堂在线观看 | 国产又猛又黄又爽 | 久久久久久久久国产精品 | 日韩一二区 | 亚洲国产精品久久久 | www.欧美精品| 亚洲二区在线 | 在线播放a| 久久久久久久影院 | 欧美成人激情视频 | 丰满少妇高潮无套内谢 | www.伊人网| 日韩小视频 | 精品久久影院 | 五月播播 | 亚洲成人一区二区三区 | 欧美亚洲日本 | 欧美理论片在线观看 | 中文字幕无人区二 | 国产精品美女久久 | 黄色在线小视频 | 黄色www.| 国产一级片免费看 | 日韩在线毛片 | 国产视频a | 这里只有精品视频在线观看 | 亚洲精品视频免费在线观看 | 一级片在线播放 | 黄色一级视频免费看 | 中文字幕在线看 | 欧美成人综合 | 美国特色黄a大片 | 久久亚洲天堂 | 激情视频网| 亚洲精品免费在线 | 国产一二 | 国产伦精品一区二区三区四区免费 | a毛片大片 | 成人在线视频观看 | av不卡一区 | 国产精品美女毛片真酒店 | 亚洲精品福利 | 色婷婷综合网 | 黄色一极片 | 精品国产999久久久免费 | 成人免费看片在线观看 | 中文有码在线 | 亚洲精品久久久久 | 182tv午夜 | 伊人成人在线 | 亚洲国产成人精品女人久久久 | 成人午夜又粗又硬又大 | 日韩在线视频免费观看 | 久久精品99久久久久久 | av在线资源 | 欧美性猛交99久久久久99按摩 | 精品久久久久久一区二区里番 | 久久九九精品 | 欧美三级欧美一级 | 国产一区二区在线观看视频 | 天天天天天操 | 中国黄色一级片 | 久久精品毛片 | 四虎免费在线观看 | 人人干人人澡 | 国产在线www | 亚洲精品在线观看视频 | 久久99热这里只频精品6学生 | 老司机午夜免费精品视频 | 98久久 | av在线天堂| 99精品免费视频 | 久久在线免费观看 | 国产精品一区二区性色av | 成人三级在线观看 | 一区二区小视频 | 国产综合久久 | 成人高清| 91在线网| 黄色成人在线 | 午夜精品一区二区三区在线播放 | 免费一级黄色录像 | 国产69精品久久久久久 | 男女啪啪免费视频 | 正在播放国产精品 | 国产精品不卡视频 | 久久成人一区 | 成人精品免费视频 | 午夜视频免费 | 国产黄色大片 | 日韩久久久久久 | 高潮毛片又色又爽免费 | 精品1区2区| 日韩欧美三级 | 国产成人毛片 | 五月天精品 | 午夜精品在线观看 | 激情婷婷丁香 | 一边摸一边操 | 精品国产一二三区 | 91精品国产色综合久久不卡98 | 视频在线一区二区 | 亚洲欧美精品 | 久久久精品影院 | 欧美激情亚洲 | 国产精品欧美在线 | 黄网站免费观看 | 夜夜操影院 | 亚洲一区二区av | 中文字幕不卡视频 | 一级片免费播放 | 成人免费看片视频 | 亚洲欧美一区二区三区在线 | 一区二区黄色 | 五月天婷婷综合 | 黄色激情视频在线观看 | 久久综合国产 | 精品影院 | 天天综合精品 | 在线观看欧美日韩视频 | 对白刺激国产子与伦 | 一级毛片在线免费观看 | 国产精品三级在线 | 中文字幕av久久爽一区 | 亚洲第一色 | 国产精品国产三级国产aⅴ浪潮 | 欧美精品第一页 | 欧美久久久久久久 | 毛片网站大全 | 91视频在线看| 日韩成人在线观看视频 | 中文字幕高清 | 四虎黄色片 | a在线免费观看 | 欧美成人精品一区二区三区在线看 | 91亚洲国产| 色播综合| 国产伊人网 | 在线不卡av | 亚洲午夜精品一区二区三区 | 国产午夜视频 | 亚洲少妇一区 | 福利小视频在线观看 | 色爱av | 欧美黄色片网站 | 欧美日韩三级 | 国产成人精品亚洲男人的天堂 | 五月婷婷六月丁香 | 日皮视频在线观看 | 国产农村妇女aaaaa视频 | 欧美视频精品 | 色综合五月天 | 久久爱综合 | 亚洲视频网址 | 97中文字幕| 精品久久视频 | 国产精品一二三 | 99精品欧美一区二区蜜桃免费 | 精品久久免费视频 | 国产一区二区三区在线看 | 久久久久久网 | 欧美一区二区 | 黄色天天影视 | 天天干天天操天天干 | 欧美不卡一区二区三区 | 啪啪免费网站 | 天堂中文av | 日韩精品第一页 | 成人免费毛片片v | 99在线精品视频 | 国产一级免费观看 | 日韩中文字幕在线 | 国产综合视频在线观看 | 91蝌蚪少妇 | 日韩特级 | 日韩影院在线观看 | 欧美一级淫片免费视频黄 | 亚洲乱色 | 中文字幕不卡视频 | 欧美日韩一区二区在线 | 久操av在线 | 日日摸天天添天天添破 | 亚洲成人免费观看 | 久热精品视频在线观看 | 全部免费毛片在线播放高潮 | 亚洲午夜视频在线观看 | 福利色导航 | 欧美性猛交xxxx乱大交退制版 | 成人一区二区视频 | 一区二区三区在线观看视频 | 久久国内精品 | 日韩高清毛片 | 日韩精品视频在线免费观看 | 欧美自拍视频 | 日本在线观看 | 日韩精品自拍 | 日本不卡一区 | 国产日批视频 | 欧美一级黄色录像 | 国产无遮挡 | 日韩久久视频 | 丨国产丨调教丨91丨 | 午夜视频免费观看 | 国产精自产拍久久久久久蜜 | 伊人免费视频 | 亚洲免费毛片 | 亚洲国产免费 | 免费观看全黄做爰视频 | 香蕉视频免费看 | 日韩专区中文字幕 | 91福利在线观看 | 国产传媒在线 | 长河落日连续剧48集免费观看 | 精东影业一区二区三区 | 精品国产91乱码一区二区三区 | 成人黄性视频 | 免费成人蒂法网站 | 久久亚洲一区二区 | 久久国产一区二区 | 日韩欧美高清视频 | 男人天堂久久 | 亚洲精品欧美 | 中文字幕免费av | 美日韩一区 | 精品国产一二三区 | 欧美日韩黄色片 | 日韩精品视频在线免费观看 | 九九九精品视频 | 一本伊人 | 久久亚洲天堂 | 一区二区不卡 | 成人综合网站 | 国产精品羞羞答答 | 日韩精品一区在线观看 | 久久黄视频 | 一区二区三区av | 国产美女精品 | 可以在线观看的av | 国产美女自拍视频 | 中文字幕一区二区三区在线观看 | 国产成人精品一区二区三区视频 | 天天色网站 | 国产欧美日本 | 欧美色图在线观看 | 乳大翘臀1v1h糙汉 | 久久免费精品 | 成人免费毛片嘿嘿连载视频 | 久久国产欧美 | 精品毛片一区二区三区 | 免费三级网站 | av青青草原 | 九一九色国产 | 成人在线免费观看网站 | 欧美成人精品 | 天天干天天干天天干 | 国产精品av一区二区 | 精品免费在线观看 | 一级片免费 | 黄网站免费观看 | 国产精品自拍小视频 | 日韩成人在线免费观看 | 国产精品一区二区三区在线 | 丁香激情五月 | 国产福利视频 | 国产美女视频网站 | 亚洲成人免费观看 | 国产三级在线 | 亚洲国产中文字幕 | 天天草天天 | 大乳女喂男人吃奶 | 伊人成人在线 | 午夜视频在线看 | 91狠狠综合 | 国产在线小视频 | a一级黄色片 | 亚洲欧美中文字幕 | 中文字幕播放 | 国产一级黄色 | av大片在线观看 | 久久精品2 | 日韩一区二区三区在线播放 | 激情福利视频 | 午夜在线观看视频网站 | 亚洲视频在线看 | 天天操天天拍 | 国产a一级 | 天天综合影院 | 精品视频一区二区三区 | 国产三级久久 | 热久久久久 | 久久久久久久影院 | 久久视频在线 | 手机av在线播放 | 中文字幕丰满人伦在线 | 欧美精品一区二区三区四区 | 亚洲免费二区 | 日本丰满少妇裸体自慰 | 亚洲黄色大片 | 日韩欧美中文字幕在线观看 | 伦一理一级一a一片 | 国产精品日韩在线 | 色综合久久88| www.黄色av | 少妇搡bbbb搡bbb搡澳门 | 国产精品成人一区二区三区 | 日本少妇视频 | www.av在线播放| 中文字幕欧美在线 | 欧美色综合天天久久综合精品 | 久久精品视频一区二区 | 中文字幕不卡 |