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老乡鸡,重新开始

来源: 斑马消费 沈庹 2025-01-08 09:33

出品/斑马消费

作者/沈庹

A股上市折腾多年而不得,老乡鸡终于开始认清现实,到港交所,重新等待IPO。

两年不见,这几乎是一个全新的老乡鸡。2024年创始人束从轩宣布退休后,老乡鸡二代走向台前,36岁的束小龙出任公司董事长兼CEO。

近几年,老乡鸡开始将重心从“三产融合”转向后端的餐饮供应链;开放加盟,用特许经营推动门店增长。这一招,在2024年效果明显,公司门店规模重回高速增长轨道,前三季度净增200余家。

同时,老乡鸡坐稳中式连锁快餐老大的座次后,将目光投向大快餐行业,甚至萌生出中国版肯德基与麦当劳的野心。

然而,老乡鸡暂未达到经营效率、客户满意度、盈利能力的相对平衡。对于新任掌舵人束小龙而言,先解决了这些问题,上市才能水到渠成。

01

新起点

近期,小菜园(00999.HK)成功上市,绿茶集团再度向港交所递交IPO招股书。随后,老乡鸡也来了,正式向港股上市发起冲击。

1982年,时年20岁的束从轩退伍回到老家安徽合肥肥西县,拿着父母给自己攒的结婚钱,投入养鸡事业,两年后就被授予“合肥市先进个体户”。

多年之后,他发现餐饮行业的机会,以自己的原材料优势,顺势投身其中。2003年10月,第一家“肥西老母鸡”门店在合肥舒城路开业,招牌菜便是当地有名的“肥西老母鸡汤”。

经过十余年的摸索,束从轩渐渐掌握了连锁餐饮之道。2012年,肥西老母鸡迎来了成立之后的最大升级,更名为“老乡鸡”。到2016年底,老乡鸡在安徽地区的直营门店超过350家。

2019年4月,老乡鸡进行了最关键的一次融资,国元证券旗下裕和投资斥资1.99亿元获得公司4.94%股份。与此同时,老乡鸡走出安徽,相继进入湖北、江苏、上海、浙江、广东和北京。到2021年底,门店数量迅速增加至1000+。

顶着“中式快餐老大”的光环,老乡鸡2022年5月披露IPO招股书,拟在上交所主板上市。不过,折腾了两三年,铩羽而归。

究其原因,除了其行业属性外,老乡鸡自身的诸多内控问题,也成为监管和市场的忌惮所在。

比如,因食品安全问题频发,2019年-2021年公司赔款罚款支出合计超千万元;创始人束从轩与安徽金树芳案的关联;江苏老乡鸡财务经理挪用近2500万元,等等。

无奈之下,老乡鸡终于认清现实,南下转投港交所。相关问题,已不在最新的报告期内,且并非港股市场关注的焦点。

经过这几年的调整,老乡鸡从内到外都发生了较大转换。最大的变化是,公司完成二代接班,束从轩的儿子束小龙、儿媳董雪、女儿束文,结队走到台前。

束小龙今年36岁,2012年在美国取得肯特州立大学商业管理学士学位后,进入老乡鸡,从饲养员和服务员做起,后晋升为店长及区域总监,近年进入公司管理层。董雪、束文经历与之类似,都曾在基层历练多年。

目前,束小龙、董雪、束文通过各自的境外投资工具,分别持有公司70.78%、15.02%及6.22%的股份。束小龙出任公司董事长、CEO,董雪、束文均担任执行董事。

2024年7月,62岁的束从轩宣布退休,回归田园。已不在公司任职,也基本没有持股。

02

新故事

新的掌舵人,在新的发展时期,给老乡鸡带来了新故事。

此前,老乡鸡喜欢强调自己三产融合的特质,自己养鸡、熬鸡汤、开快餐店。“养了40年的鸡,熬了20年的汤”、“养鸡是专业,做鸡是顺便”等标语,在门店随处可见。

二代们掌权后,老乡鸡以特许经营的形式,开启加盟。借此,老乡鸡的门店数量重回高速增长轨道。截至2024年9月,门店规模达到1404家,其中仅去年1-9月就净增205家——此前的2022年和2023年,分别净增52家和74家。

20年开出近千家直营店,为门店的标准化打了个样,老乡鸡的重心,逐渐转向后端供应链。截至2024年9月底,已建成2个配备自动化生产线的中央厨房,8个配送中心。

为了服务好安徽之外的第二市场江浙沪,老乡鸡在上海嘉定的华东第二总部,已于2024年4月正式启用。未来,老乡鸡或将以此为基础,继续重仓华东市场,与本地中式快餐巨头老娘舅直接对垒。

强化供应链、以加盟推动门店扩张,老乡鸡站稳中式连锁快餐老大的位置后,也必然面临新的竞争环境。

此前,老乡鸡主要的竞争对手是乡村基(+大米先生),以及老娘舅、嘉旺、南城香等区域型的中式连锁快餐。如今,前四大对手则成了乡村基、米村拌饭、袁记云饺、喜家德。

老乡鸡,正在跳出中式连锁快餐的竞争藩篱,重点关注大快餐市场,盯着那些在场景内可能对老乡鸡存在替代消费的品牌。

甚至,在招股书中,老乡鸡重点提及与西式快餐的对标。除了通过渗透率的对比来揭示中式快餐巨大的增长空间,这家来自合肥的中式连锁快餐企业,也逐渐展露出中国版肯德基与麦当劳的野心。

03

新挑战

然而,理想很丰满,现实很骨感。

2019年-2021年,公司营业收入分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元,归母净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元,净利率分别为5.57%、3.05%、3.06%。

特殊时期的行业挑战之外,老乡鸡门店增长而导致的整体效率下降,也是盈利能力下降的重要原因之一。

近年大规模开放加盟后,公司的盈利能力才有所回升,但始终无法与海底捞(06862.HK)、小菜园等中餐同行相比。

2022年、2023年,公司收入分别为45.28亿元、56.51亿元,净利润2.52亿元、3.75亿元,净利率分别为5.57%、6.64%。2024年前三季度,收入46.78亿元、净利润3.67亿元。

盈利能力增长压力的首要原因,来自于老乡鸡的定位。

快餐,旨在为消费者提供高性价比的食物,通过门店和供应链系统的高效运转,提升经营效率、降低边际成本,最终获取利润。

但是,老乡鸡、乡村基以及老娘舅,这些中式连锁快餐的经营效率,仍然存在很大的提升空间。尽管,2024年前三季度,老乡鸡翻台提升至4.8,但这毕竟是一家“快餐店”,整体经营效率仍然不及谭仔国际(02217.HK)等快餐巨头。

所以,老乡鸡正在优化拓店策略,合肥市场500米范围内不再开设新店;其他渗透率较低的市场,半径限制在1000米。

当下的经营效率,限制了老乡鸡的价格力,导致性价比不足。打开各种社交媒体,常见打工人吐槽老乡鸡“贵”。

为了提升经营效率,连锁快餐们不得不使用预制菜。在谈预制菜色变的2024年,老乡鸡在这一话题中首当其冲。好在,公司使出真诚这一必杀技,公开回应,最终效果不错。

业绩压力的另一半原因,来自于公司走出安徽的野心。目前,老乡鸡一半门店集中于安徽市场;此前几年,省外市场的亏损,一度影响了公司的整体业绩。接下来,随着经营区的进一步扩大,问题或许会表现得更加突出。

当下,比业务预期更棘手的是上市问题。如果不能尽快登陆资本市场,老乡鸡的扩张速度可能会大受影响。

从A股转战港股,确实提高了老乡鸡上市的成功率。它的最直接竞争对手乡村基,从一开始就瞄准港交所,启动时间更早,但至今也未能如愿。

根本原因在于,港股不缺一个普通的餐饮公司,缺的是绝对的行业龙头,比如海底捞;以及行业内稀缺的模式和概念,比如九毛九(09922.HK)餐饮品类运营商的定位,小菜园满足家庭聚餐场景所代表的市场空间。

为此,老乡鸡也打出了“第二厨房”概念,主打健康、丰富、干净和亲切,与小菜园有异曲同工之处。不过,至少到现在,这一标签,并未深入用户认知。

这一点,老乡鸡、乡村基,以及其他在港股餐饮上市潮中苦等数年无果的其他品牌,都很缺乏。它们,仍然只能站在港股上市的起跑线前,忐忑地张望。

本文为联商网经斑马消费授权转载,版权归斑马消费所有,不代表联商网立场,如若转载请联系原作者。

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