出品/亿欧网 

撰文/杜心怡

乍暖还寒二月天，用来形容近期的新茶饮行业再适合不过。

若将2024年的新茶饮行业进行阶段性回顾，上半年收获颇丰，先是茶百道在港交所成功上市，成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”，再是古茗、蜜雪冰城和沪上阿姨接连提交上市申请，竞相角逐港股IPO，掀起一波上市热潮。

然而下半年，行业形势急转直下。

先是递表企业上市进程推进缓慢，紧随而来的闭店潮、价格战愈演愈烈。不少茶饮企业的食品安全问题也频频曝光，一连串的问题给行业笼罩上挥之不去的阴霾。

2024年末至2025年初交替之际，局势渐趋缓和。

之前IPO停滞不前的古茗、蜜雪冰城和沪上阿姨三家企业，在短短一个月内相继取得新进展，关于“新茶饮第三股”的名号最终花落谁家引起了业内广泛猜想。

耐人寻味的是，二月的冰层之下暗流涌动，是温流还是坚冰无从可知。这波密集冲刺上市的浪潮背后，是否会像“抢椅游戏”一样，紧张且激烈？

抢夺“最后的船票”

新“国九条”提到，资本市场的发展模式要告别过去改革红利释放和IPO增量带动的数量扩容式发展，切换为以上市公司做大做强和资本市场吐故纳新为导向的高质量发展。

这意味着，随着行业内上市公司数量累积达到一定阈值，市场将不再单纯追求数量的快速增长，而是更加注重质量提升。

同理，新茶饮行业在资本市场中的上市名额有限，当上市的新茶饮公司数量达到一定规模时，后续其他企业想要成功上市，所面临的难度便会增大。

尤其是面对产品同质化、品牌定位同质化、价格同质化、运营模式同质化、市场竞争同质化、供应链同质化的问题，叠加消费者人群同质化且忠诚度低等核心问题，茶饮扎堆抢“船票”，难度自然不小。

就近期而言，古茗、蜜雪冰城与沪上阿姨三者的命运轨迹有几分相似，它们几乎在同一时间节点递交了上市申请，近期又几乎同步推进上市进程：

1月7日，根据证监会披露信息，蜜雪冰城港股上市备案已获通过；

1月10日，沪上阿姨港股上市也通过中国证监会备案；

1月12日，古茗控股上市聆讯获通过，即将登陆港交所主板上市。

从时间线和推进速度来看，古茗保持微弱优势，成为最有可能率先敲开上市大门的候选者。蜜雪冰城与沪上阿姨亦不甘落后，紧追不舍，在冲刺阶段后来居上也并非没有可能。

实际上，在这一轮明确推进上市的企业之前，已有部分实力玩家传出过计划上市的消息。

早在2023年7月，彭博社就曾报道过多家中国知名奶茶品牌正在筹备上市事宜，目标市场包括香港和美国，茶百道、蜜雪冰城、沪上阿姨及霸王茶姬均有被提及。随后，霸王茶姬针对上市传闻作出了回应，称目前没有任何明确的IPO计划。

市场传言并未因此平息，反而在2024年5月，霸王茶姬再度被指准备赴美上市，预计在下半年取得重大进展，上市具体事宜将由花旗和摩根士丹利负责，募集资金规模预计达到2亿~3亿元。

除霸王茶姬外，长沙茶饮“名片”企业茶颜悦色也频传上市意向。与霸王茶姬锁定美股市场不同，先前在2024年初茶颜悦色被指计划在香港上市，由中国国际金融有限公司与摩根士丹利操办。而后在年末市场再传其将放弃港股，转而投向美股市场。

观察那些曾被市场热议的潜在上市企业，其中几家现已明确公开上市计划，再加上市场消息被反复传出，霸王茶姬与茶颜悦色的上市传闻似乎并非空穴来风。

哪些潜力选手正在排队？

亿欧针对部分头部新茶饮品牌的上市概况进行了梳理。

据统计，当前已成功上市的企业有两家，分别是奈雪的茶与茶百道，且均选择港股作为上市地。

而在排队上市的队列中，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨则是最有希望率先上市的一批选手。据统计，这三家公司的在营门店数量分别为37414家、9960家和9336家，数量在上述公司中位居前三名。另据极海品牌监测数据，三者在近90天内的门店数量均实现了三位数增长。

从上述表格不难发现，多数企业目前尚未涉足资本市场，何时能够诞生“新茶饮下一股”也成为市场关注的焦点。

在此背景下，曾释放上市信号的霸王茶姬与茶颜悦色自然成为了有力候选。在相当长的一段时期内，两个品牌始终是大众热衷比较的对象，从产品、定位，风格、经营策略乃至品牌文化，在方方面面都被反复对比。 

业绩方面，霸王茶姬创始人张俊杰曾在公开场合透露，公司2023年的GMV超百亿，达到108亿元，预计2024年全年GMV有望突破200亿元。而茶颜悦色，晚点LatePost曾报道其在2023年的净利润约为5亿元。

谈及产品，两品牌在设计上都融入中式元素，配方上霸王茶姬偏向“新中式”路线，而茶颜悦色倾向“中西结合”。

在经营模式上，霸王茶姬采取直营与加盟并行的策略，相比之下，茶颜悦色专注于直营模式，尚未涉足加盟。

种种数据验证了霸王茶姬与茶颜悦色的巨大潜力所在。步入2025年，两家公司能否将上市传闻变为现实，着实令人充满期待。

同样值得期待的还有喜茶。一直以来，喜茶在市场上被视为奈雪的茶最有力竞争对手，奈雪的茶早已作为“新茶饮第一股”成功上市。然而，喜茶截至目前还尚未明确上市计划。

在诸如霸王茶姬和茶颜悦色这样的潜力选手身后，也必然站着一些难以拿到资本市场“入场券”的玩家。业绩不尽如人意、扩张步伐受阻，乃至食品安全问题，都可能成为阻碍它们的绊脚石。

其中之一便是书亦烧仙草，尽管多次尝试转型，但效果并不理想，反而因闭店数量激增登上微博热搜榜。更糟糕的是，在315晚会上，书亦烧仙草还被曝光存在更换食品效期标签的违规行为。

茉酸奶同样面临类似问题，去年被曝出多家门店使用过期食材、篡改效期标签以及偷工减料等问题。此外，据极海品牌监测数据，两品牌在近90天内的门店数量均为负增长。

除了头部稍显规模的茶饮企业外，一芳水果茶、伏小桃、七分甜等腰部企业也都陷入关店漩涡中。

一组红餐大数据显示，截至2024年11月，过去13个月茶饮门店倒下了19.7万家，茶饮甚至被业内人士称作创业“黑洞”。与此同时，茶饮设备回收“烂大街”，回收价格相比往年也低了很多。

敏感的资本正在“撤退”

都说投资方是最敏锐的捕手，但同时他们也是“激流勇退”的代表。

当前，资本对新茶饮行业的热情正快速消退。资本的退潮，在一、二级市场上正在被“量化”证明。

一级市场侧，新茶饮行业的问题正在逐渐凸显。

据亿欧数据统计，2024年茶饮品牌（含咖啡）的投资事件数量创近五年新低，尚不足40起，投资金额与2021年的高点时刻相比更是遭遇 “大跳水”，还不到当时的50%。

一级市场宏观的数据“惨淡”并不足以说明新式茶饮市场的“危机”。但从微观窥探，便知个中艰难。

2024年全年，能放到台面上一提的“明星”茶饮新项目，好像就只有“茉莉奶白”获得阿里本地生活近亿元融资。国内叫得上名的知名VC也都不再出手新的茶饮项目。

换言之，无论是从资本偏好还是市场竞争态势来看，想要在新式茶饮挤出一片天，难度还是太大。

一级市场的寒意，也在迅速传导到二级市场。

彼时奈雪的茶曾风光无限，在2021年夏天坐拥“新茶饮第一股”光环，以19.8港元的发行价登陆港股，但上市首日便遭遇破发，跌幅达到13.54%。时至今日，股价已大幅缩水至每股1.15港元，不足发行价的十分之一，总市值也仅剩19.61亿港元。

茶百道在港股市场的表现也不尽如人意，股价相较于17.5港元的发行价已近乎腰斩，截至1月24日收盘报9.59港元，总市值为141.71亿港元。

因此，古茗、蜜雪冰城和沪上阿姨的紧迫感油然而生。

而对于喜茶、霸王茶姬、柠季、茶颜悦色、益禾堂、书亦烧仙草、甜啦啦、茉酸奶这些品牌来讲，如果再不发力，上市的窗口或许会悄然关闭。

新茶饮行业下半场，品牌亟需新故事

业内相关研究机构数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模将达到3547.2亿元，同比增长6.4%。行业已经从初期的快速扩张、激烈争夺份额的“跑马圈地”阶段过渡至注重精细化运营的存量竞争新阶段。

市场空间相对饱和，行业内卷加剧，各类同质化问题未解成为茶饮市场难以逾越的大山。

中国连锁经营协会的预测数据也表达了类似观点，尽管我国现制茶饮店行业规模仍在增长，但新茶饮的市场规模增速将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。

在企业发展进程中，成立后的前8年通常是一段快速成长且易受资本追捧的红利期。通过上述表格可见，2010年~2015年是新茶饮公司密集成立的高峰阶段。

这一阶段，茶饮企业融资快、增长快、现金流充沛，当规模效应具备后，很多企业都会调整治理结构，优化财务报表，为了上市做充分准备。

如今，这批企业正逐渐面临红利期消退的转折点，激烈的行业竞争难以长时间维持这“美好的数据”，这或许也是大家急于寻求上市的重要原因。

事实上，对于新茶饮企业而言，上市并非故事的终章。

当前市场环境下，企业已在卷低价、扩门店、推新品的激烈竞争中疲于奔命。一旦上市，它们还需应对资本市场更为严苛的“内卷”，企业能否在双重竞争压力下站稳脚跟，依旧是个充满不确定性的命题。新式茶饮扎堆上市，只是把竞争从线下门店搬到了交易所。

换角度来看，未能上市的企业并不意味就是“失败者”，它们似乎早已看到了当前的局面，转而寻找属于自己的新叙事。

出海当属故事中高光时刻，作为全球竞备区域的外延，霸王茶姬、蜜雪冰城、茶百道在过去一年里积极开拓海外市场，出海地区集中在东南亚和日韩地区。

新业态也是茶饮品牌的新选择，例如奈雪的茶推出奈雪茶院、茶颜悦色推出小神仙茶馆、霸王茶姬推出TEA BAR，喜茶推出了喜茶茶坊。就在最近，喜茶甚至还重启了“白日梦计划”。

除此之外还有不少品牌选择丰富产品线，茶颜悦色于2024年8月末在长沙开出首家零食生活杂货店；古茗在部分门店试水早餐，并在全门店都上线了咖啡单品；奈雪小程序外卖上线早餐套餐；蜜雪冰城则用拿铁搭配三明治，推出了定价10元的早餐套餐。

更有甚者，部分茶饮品牌服务商在自建茶园。

新茶饮公司之所以经历这一番折腾，显然是因为大家都已经意识到了问题的关键所在。当下急于寻找业务的第二曲线，一方面是为投资人、为上市要讲一个不一样的故事，拓展企业未来的想象空间；另一方面则为了避免陷入奈雪的茶和茶百道上市即巅峰的尴尬局面。

在新茶饮市场同质化严重、竞争愈发激烈的当下，新茶饮的上市之路绝不是一场“生死较量”，上市并非唯一或最佳的选择。但无论上市与否，这些企业都承载着行业发展的新希望，用创新的产品、独特的商业模式、深厚的品牌底蕴续写茶饮新故事，才是它们亟需做的事情。