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撰文/冯彩云

2024年以来，新茶饮品牌竞相角逐港股IPO，掀起一波上市热潮，当前已成功上市的有奈雪的茶、茶百道、古茗。

但是，新的“赛道之王”已经到来。

3月3日，新茶饮行业再添一员。伴随着旗下超级IP雪王的敲钟，蜜雪冰城成功登陆港交所，成为新茶饮行业第四股，股票代码02097。

作为目前上市新茶饮中规模最大的品牌，其成功吸引了投资者的注意，上市首日有不错的股价表现。

截至3月3日收市，蜜雪集团（下称蜜雪冰城）报290港元每股，单日上涨43.21%，总市值达到1093.47亿港元。同日，该股委比-78.95%，表明投资者正在持续买入。

然而成功上市仅是关键一步，蜜雪冰城的故事，仍待续写。未来的市场上，它是否能够保持核心竞争力，持续扩大市场份额，在茶饮市场激烈竞争中脱颖而出，仍然是投资者最为关注的问题。

打破新茶饮破发魔咒

在如今的新茶饮市场中，蜜雪冰城是当之无愧的巨无霸。截至2024年底，其在全球拥有46479家门店，门店网络遍布中国内地31个省、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇。

虽然蜜雪冰城取得了较大成功，但想要进一步扩大规模、提升竞争力，后续还需大量的资金投入，而上市无疑是最快获得资金的方式。

再者，成功登陆资本市场，可以继续提升蜜雪冰城的知名度和影响力，吸引更多海内外消费者和加盟商，进一步扩大市场份额。

不过回顾上市历程，可以发现蜜雪冰城的上市之路并不顺利。2021年9月，蜜雪冰城就计划在深交所主板上市，然而一年后，由于A股申报策略调整及消费环境变化等原因，最终未能成功在A股上市。

在此背景下，港股上市成为了蜜雪冰城的新出路。2024年1月，蜜雪冰城转战港交所递交上市申请，但在等待6个月后未进入聆讯环节，申报材料失效。

直至2025年1月，蜜雪冰城再次向港交所递交招股书，才最终通过上市聆讯，并于2月21日公开招股，3月3日在港交所上市。

蜜雪冰城的IPO获得资本市场极大关注和追捧。该公司在招股首日便获得超额认购1145倍。

而截至2月26日公开发售认购环节完成，蜜雪冰城最终认购资金为1.77万亿港元，融资认购倍数高达5125倍，超越此前认购金额1.28万亿港元的快手，创下了港股IPO的新纪录，成为新一任“冻资王”。

据了解，蜜雪冰城港股IPO期间，多家券商为投资者提供了百倍杠杆融资服务，如富途证券甚至提供最高200倍融资杠杆，而通常券商仅提供10倍左右的杠杆。

此外，券商还为融资打新提供了无息贷款，参与蜜雪冰城的打新，只要付100港元的手续费等，上述均为蜜雪冰城新股认购创新高提供了一定助力。

值得一提的是，在蜜雪冰城的发展过程中，吸引了众多知名投资机构的参与，包括红杉中国、高瓴资本、美团龙珠等，这次他们也作为基石投资者持股了蜜雪冰城。

上市表现方面，蜜雪冰城开盘就高涨29.38%，报262港元，市值高达987.9亿港元。午后，上涨趋势持续，最终以每股283.6港元收盘，上市首日大涨43.21%，总市值定格于1093亿港元，突破了千亿港元大关。

?这也意味着蜜雪冰城打破新茶饮企业“上市即破发”魔咒，此前奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日分别破发13%、26%、9%。

与此同时，其他上市新茶饮品牌奈雪、茶百道、古茗则依旧陷在股价低迷之中。在蜜雪上市当天，三者股价呈下跌状态，收盘分别跌18.57%、5.83%、1.04%，跌幅最大的奈雪的茶市值仅为29.16亿港元。

首日不错的股市表现，说明作为新茶饮行业的头部品牌，蜜雪冰城较成熟的商业模式和规模影响力获得了投资者的青睐。

资本化后的考验

作为开店早已破万的新茶饮巨无霸，除低价产品广受消费者好评外，成熟的加盟体系和供应链壁垒，是蜜雪冰城在市场竞争中生存突围的关键。

数据显示，蜜雪冰城超过99%的门店都是加盟商经营，收入也主要来自向加盟商销售物料和设备。2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商销售商品和设备的收入为182.2亿元，占总营收的94.3%。

供应链方面，蜜雪冰城通过自建生产基地和物流网络，形成了一定的供应链壁垒，能够以较低的成本为加盟商提供稳定的物料供应。

供应链壁垒下，蜜雪不仅实现了国内市场的快速扩张，海外业务的发展也颇具成效。截至2024年9月，蜜雪冰城在东南亚4个国家建立了本地化的仓储体系，覆盖超560个城市。

据了解，此次港股IPO募资的用途中，约66%的募集资金将用于供应链扩建。这意味着，未来的蜜雪冰城将持续通过自建工厂、仓储和冷链物流，强化供应链优势。

但与此同时，蜜雪冰城上市后面临的挑战也不少。首先，市场扩张方面，当前国内较高线城市茶饮市场趋于饱和，其目前面临一定增长瓶颈，需要向下寻找新的增长点。

截至2024年底，蜜雪冰城在中国内地的门店数量已超过4.6万家，覆盖了全国绝大部分县级城市。但随着门店密度的增加，蜜雪冰城向上扩张空间正在缩小。而寻求下沉之后，面对新竞争和新市场，想要单纯依靠门店数量增长带来可观收入的难度会增大。

现时，蜜雪冰城仍保持了较好竞争力。招股书显示，2024年前三季度，蜜雪冰城每家门店平均每天卖出662杯饮品，同比增长4%。未来，如何通过产品创新和运营升级，提升单店盈利能力，仍是其国内未来发展的关键。

而在近年来颇受关注的海外市场上，蜜雪冰城虽然有较大潜力，但未来发展还是充满不确定性。

数据显示，截至2024年9月，蜜雪冰城在海外11个国家拥有约4800家门店，主要集中在东南亚市场。在此基础上，蜜雪冰城计划未来3年新增1.5万家海外门店。

但不可忽视的是，海外市场的文化差异、供应链本地化、成本均衡等问题，对其扩张是不小的考验。

其次低价策略带来的高销量优势也正面临冲击。2024年前三季度，蜜雪冰城平均单店销售额同比下降12%，单店日均订单量较2023年全年仅增长4.8%，增速放缓。

再则，蜜雪冰城引以为傲的加盟店模式也遭遇一定问题。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城加盟店闭店数量呈上升趋势，关闭的加盟门店数量分别为577家、696家、1307家及1298家。

就目前来说，新茶饮行业持续焕发活力，行业规模提升预期良好，市场空间依旧广阔。从各种意义上说，蜜雪冰城凭借“供应链能力+低客单价”跑在同行们的前头，但也要注意“风高浪急”。