来源/鲸商

作者/萧杰

茶百道也要被“喝”上市了？

8月15日，四川百茶百道实业股份有限公司(以下简称“茶百道”)向港交所提交上市申请，保荐人为中金公司。而茶百道也正式成为继奈雪的茶之后，第二家冲刺二级市场的新茶饮品牌。

纵观近几年的茶饮赛道，高端价位的喜茶、奈雪大肆开放加盟，试图通过10元以下产品打入中低端价格区间；新品牌霸王茶姬、茉酸奶都在加速开店；老品牌蜜雪冰城卷向二次元，地域品牌茶颜悦色也开始尝试走出去，进攻南京。

新茶饮品牌的竞争，从价格蔓延到供应链、规模，愈发焦灼。茶百道此时上市，能否让茶饮消费赛道带来新一波价格战。

茶百道的吸金能力几何？

茶百道作为2008年成立于四川的茶饮连锁品牌，常年在10—20元的价格区间，与古茗、coco、沪上阿姨等品牌进行厮杀。

根据弗若斯特沙利文，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家。其营收规模在新茶饮赛道中排名第三，市场份额为6.6%，而行业排名第一的则是蜜雪冰城，市场份额为10.0%。

不过蜜雪冰城招股书的财务数据只更新到2022年第一季度。通过这几家已经披露数据的新茶饮品牌对比，可以看出茶百道仍与头部的蜜雪冰城有较大差距，但也并非毫无优势。

具体而言，从2020-2022年，茶百道营收分别为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元，年内利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元，其中2022年增长放缓的主要原因在于茶百道去年新开门店数量较前年减半。

到了2023年第一季度，茶百道营收为12.46亿元，比去年同期的8.15亿元增长了53%；利润为2.85亿元，比去年同期的1.89亿元增长了50.79%。

与此同时，2020年、2021年蜜雪冰城的营业收入分别为46.80亿元、103.51亿元。在2022年一季度，蜜雪冰城营收为24.34亿元。相比之下，茶百道近年来在营收上都不如蜜雪冰城。

不过，茶百道在净利率上的表现更为突出。茶百道2020年至2022年和今年一季度的净利润率分别为22%、21.4%、22.8%和22.9%，相比其他赔钱赚吆喝的品牌，可谓“暴利”。而蜜雪冰城在2019年至2021年的净利率分别为17.2%、13.5%和18.5%。茶百道略胜一筹。

茶百道这份成绩单主要来自三个方面，首先是销售货品及设备，即公司向茶百道加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料、以及包材及门店设备；其次，特许权使用费及加盟费收入，包括不可退还的前期初始费用、特许权使用费收入、及开业前培训服务费；其他收入，主要来自门店设计服务、外卖平台的在线运营及管理服务、直营店收入。

其中销售货品及设备是茶百道收入的大头，在2022年贡献了40.2亿元的营收，占比高达95%。从2020年到2023年前三个月，其该项收入占比均超过93%。另外两项收入仅占比5%左右。

随着茶百道各项收入一起增长的，还有分销及销售费用。报告期内，该项费用分别为1077.9万元、1912.5万元、6068.4万元。

虽然有逐年上升之势，但相比于奈雪、蜜雪冰城而言，茶百道还不算奢侈。奈雪在2021年和2022年广告及推广方面开支分别为1.12亿元、1.43亿元；从2019年到2021年，蜜雪冰城的销售费用分别为1.9亿元、1.8亿元、4亿元，占营收的比例分别为7.43%、3.91%、3.92%。

更值得注意的是，茶百道的对手不仅是已上市的奈雪，和正在等待上市的蜜雪冰城。新茶饮界还有古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌频频被传将要在港股上市。

成立于2013年的沪上阿姨，现拥有6900余家门店，估值仅40亿元左右。霸王茶姬创立4年，主打国风特色，如今开设1900余家门店，投后估值达30亿元，36氪称其今年利润将达到2~3亿元。

眼看着竞敌在新茶饮IPO的道路上狂奔，茶百道还需在产品之外的渠道、供应链下功夫，才能相对稳步前进。

下沉与出海去突破增长瓶颈

回顾2020年，茶百道的门店数目还是531家。如今，茶百道已有7000多家门店。三年间，其门店数目的增长超过了10倍。其中加盟店占比99%，直营门店仅5家。

从门店布局来看，茶百道的门店触达各线级城市，其中一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市门店数量，分别占门店总数的10.7%、28.7%、21.1%、19.4%、20%，分布较为多元化。从门店所处业态分布来看，在购物中心、社区、其他商圈的门店数量，分别占茶百道门店总数的39.2%、30.3%、30.5%。

随着门店数目增多，加盟店的运营、管理成为难点。特别在食品质量、食品安全、卫生和服务质量方面，要保证数千门店的品质并非易事。 

此前，茶百道已多次出现加盟店管理方面的问题。2021年9月，茶百道就因多个城市门店存在过期材料更换标签使用的情况引发热议。在黑猫投诉上，关于茶百道的投诉有多达1637条，且大部分与食材、异物相关。 

尽管加盟店难以管理且频频暴雷，但加盟是品牌扩张的绝佳之路，所以各大品牌仍在不断扩大加盟体量，争抢市场份额。比如“茶饮第一股”奈雪的茶于7月20日正式开放加盟，其希望通过提升门店体量降低成本，减少亏损。

奈雪的对手喜茶，在2022年年底，拥有800余家直营门店。但其自2022年11月放开加盟以来，据窄门餐眼，目前喜茶现有门店数达2291家。很容易看出，仅今年半年多时间，喜茶新增门店数达到过往十年的门店总和。喜茶和奈雪扩大加盟，意味着头部品牌不再死守直营，终于愿意利用已有的品牌知名度，通过加盟帮助自身经营业务。这或许对在下沉市场的其他品牌造成一定冲击。

再看性价比王者蜜雪冰城，其本就一线到四线“通吃”，在今年开始猛攻一线城市。仅2023年半年时间，蜜雪冰城就在上海新增门店40家，几乎是其他一线城市的新增门店数的两倍。

并且，在2020年6月22日，蜜雪冰城门店数量已突破1万家，成为首家破万店的新茶饮企业。2023年，古茗、沪上阿姨等品牌也提出冲击万店规模的目标。

据窄门餐眼，古茗以覆盖18个省份的超8000家门店暂居第二；茶百道与沪上阿姨，分别开出6800余家和6900余家门店。不过茶百道没有公开提及“冲刺万店”的目标，而是认为低线城市仍有较大的发展空间，未来将对二线及以下城市进行门店加密，并且会鼓励现有加盟商开设多家门店。

此外，各个品牌庞大的加盟体系，让国内新茶饮品牌开始思考其他路数，比如相对空白的海外市场，或许有机会成为新茶饮品牌的“第二战场”。

今年年初，继在东南亚多国开店后，蜜雪冰城将门店开到韩国、日本甚至澳大利亚。据蜜雪冰城披露的数据，截至2022年年中，其海外门店数量已突破1000家；霸王茶姬则早在2019年就于马来西亚布局大店，目前其海外门店超过70家，分布在马来西亚、新加坡、泰国；喜茶在新加波开店后，于8月4日在伦敦开店，开业当天线上线下皆爆单的局面，也能看出海外市场的新可能性。

茶百道在招股书中提到，海外存在发展潜力巨大的新式茶饮市场，结合海外供应链和运营体系的搭建，茶百道计划优先拓展东南亚地区市场。

总而言之，渠道之争愈演愈烈，但能让品牌掌握更多话语权的，在于供应链搭建。

新故事卷向何方？

根据茶百道招股书显示，截至2023年3月31日，其仓储设施包括22个高标准仓库，总建筑面积约80,000平方米，包括17个中心仓及五个前置仓。在物流环节，其已建立了对全国绝大部分门店进行一周二配及以上配送频次的物流存储及配送能力等。

但面对当下茶饮产品的价格战，不少茶饮品牌产品毛利被不断压低，进而限制拓店进度。并且在茶百道的业务中，虽有向门店销售原材料和设备的一环，茶百道并不拥有自主生产基地，其乳制品、茶叶、果汁等均需向外采购。此时上市、融资，补充“弹药”，用以优化供应链体系，是茶饮品牌增效降本、加速扩张的必经之路。

早在2021年8月，就有消息称，茶百道正考虑在港股上市，可能筹资约5亿美元。

到了今年6月，茶百道完成由兰馨亚洲领投，正心谷资本、草根知本、中金资本等跟投的一轮融资。这是茶百道创立十余年来第一笔公开融资，但并未公布融资金额。领投方兰馨亚洲成立于1993年，是最早进入中国的国际投资基金之一。

对于这笔融资，茶百道回应称，将聚焦智能生产加工基地和供应链基地等上游建设，以及数智化系统的搭建完善。在产品层面，茶百道将会持续提升原料质量，通过对茶叶品种、产区的精挑细选与制茶工艺、拼配方式的升级，建立行业高标准的精品茶底。

另一方面，茶百道还表示，计划进一步扩充产品品类，例如计划以独立子品牌的形式开展现制咖啡业务。

想要“农村包围城市”的茶百道，还在万店的路上狂奔。然而，如今的茶饮投资正在退潮，消费者也有更多元的选择。茶百道在融资之后，仅靠茶饮已难讲出新故事。资本和消费者期待的，仍是能差异化跑出来的品牌。