出品/节点财经

撰文/三生

当美团、饿了么用“满20减15”的补贴，把打工人从泡面党变成了外卖党，康师傅控股的发展就不得不转向新时代。如今提起方便面，很多人首先想到的可能还是康师傅，但大家不知道的是，康师傅的方便面业务，正在从当年的营收绝对主力，逐渐成为增长的包袱。

这里有财报数据作为支撑。根据日前康师傅控股发布的2024年财报显示，去年公司实现营收806.51亿元，同比微增0.3%；实现公司股东应占溢利37.3亿元，同比增长19.8%。其中，方便面业务贡献营收284.14亿元，同比减少1.3%，连续两年萎缩（2023年下降2.84%）。

营收突破800亿，对一家快消品公司来说是值得庆贺的成绩。康师傅何以达到这样的成就？而在这一成绩背后，康师傅还有哪些问题有可能成为其持续增长的绊脚石？

看起来不错的财报，靠什么？

其实，在康师傅800亿出头的总营收中，细分板块来看的话，处于增长的板块并不多。其中，方便面业务板块中，经典容器面增长了3.7%，高价袋面收入下滑6.3%，中价袋面下滑13.8%。

康师傅营收增长最大的支柱在另一大业务，即饮品业务。根据财报显示，去年其实现了516.21亿元营收，微增1.3%。其中，除茶饮料增长8.2%至217亿元外，水和果汁饮品分别下滑6.7%、9.4%，碳酸饮料基本持平，其他类产品降幅高达10.4%。

所以，康师傅的800多亿营收中，其结构并不平衡。而在整个业绩报表中比较乐观的，还是其净利润增长比较亮眼。那么，为什么净利润的增长还不错？这是不是说明公司的赚钱能力更强了？问题的答案可以简单归结为两个字：涨价。

据《中国食品报》等多家媒体此前报道，早在2024年5月，康师傅旗下的方便面产品就曾因涨价冲上微博热搜。袋装方便面零售价从2.8元上调至3元，桶装方便面则从4.5元上调至5元，康师傅方便面平均涨价8%。而且，其一升装冰红茶等饮品售价也从4元提升到了5元。

涨价给康师傅带来了明显的净利润增长，短期内可以显著提高康师傅不同业务板块的盈利水平，明显改善了财务报表。而对于方便面行业来说，涨价在近年来也早有先兆。2022年，面对成本的大幅上升，方便面行业出现了十年来的首次联动涨价。当时，康师傅、统一等品牌暂时放下竞争，选择共同进退。

但是，去年康师傅涨价后一度上热搜，舆论一片吐槽，还是对其品牌造成了一定的冲击。有网友评论“平民饮料以后也不平民了”“既然康师傅选择了涨价，那就别怪消费者转战统一冰红茶”等等。

之所以如此，一个重要的原因在于，去年竞对品牌如统一、农夫山泉等并未明确跟进涨价，导致康师傅独自承受消费者的“炮火”。

这里值得注意的是，伴随着消费者的吐槽，康师傅的经销网络也在承受越来越大的压力。

财报数据显示，康师傅2024年经销商数量骤减近万家，从76875家降至67215家。虽然其直营零售商从217087家增长至220623家，增加了3500多家，一增一减之间，数量差仍在6000家左右。

在快消品行业，得渠道者得天下，涨价带来的压力难免冲击到经销商，而经销商们也有苦水。比如有经销商吐槽：公司根本没想过如何支持我们，而是把压力都转移到了经销商身上。

康师傅赖以成功的经销商网络能否保持稳定，或将成为未来的一大挑战。

从800亿继续向上，“坎”在哪儿？

在经营数据之外，康师傅在财报中其它方面的表现也值得关注，比如其一边是居高不下的负债水平，一边却是远超净利润的“掏空式”分红，这种财务操作让外界很是迷惑。

财报数据显示，截至2024年底，康师傅资产负债率为66.86%，虽较2023年略低，但仍远高于统一的42.7%。这还不算，真正迫在眉睫的是其短期偿债能力。同期，公司不受限现金及等价物仅75.19亿元，而一年内到期短期借款却高达115.8亿元，不受限现金短债比低至0.65。这是对公司的流动性储备拉响了警报，这种高杠杆运营模式在市场景气时还可以维持，一旦遭遇行业下行或融资环境收紧，后果懂的都懂。

那么，既然公司的资金链存在一定的风险，为什么还常年保持着100%左右的现金分红比例？而这种“掏空式”的分红比例，最大的受益者显然还是大股东和实控人。在《节点财经》看来，这种矛盾的财务操作背后，隐藏着公司治理结构的深层问题。

公开信息显示，康师傅作为家族企业，魏氏家族通过顶新国际集团持有约33.27%股份，意味着每年巨额分红中有超过三分之一直接流入控股家族腰包。这种做法虽短期满足了股东利益，却严重削弱了公司抵御财务风险的能力，限制了应对市场变化的资源储备，也不利于解决债务问题和降低负债率。

在康师傅的过往财报中，“巩固、革新、发展”的战略被反复提及，其试图通过产品创新和市场深耕维持竞争优势。但是，康师傅的创新能力到底如何呢？

方便面业务上，康师傅试图通过创新应对消费升级和健康化趋势。2024年，其推出“鲜Q面”等新品，强调“宛如现煮”的口感和非油炸健康属性，迎合消费者对“质价比”的需求。此外，公司还研发了“面团恒温系统”以优化生产工艺，确保产品口感一致性。

但是，从效果来看，这些创新并不理想，高价袋面和中价袋面的增长均出现下滑，高端化战略没有获得消费者认可。不仅如此，其发布的新品方便面“剁椒鱼片汤面”，还一度引发全网群嘲。

方便面不行，饮品业务怎么样呢？这方面，康师傅选择了押注无糖茶饮赛道，推出“纯萃零糖”系列，并研发“茶的传人”“决明子大麦饮”等产品。

但是，《节点财经》观察发现，在无糖茶领域，康师傅似乎已失去先机。其虽然2020年就推出冷泡绿茶，2021年推出无糖冰红茶，但始终未能打造出爆款产品。相比之下，农夫山泉（东方树叶）和三得利已占据75%以上的市场份额。康师傅无糖茶产品缺乏差异化竞争优势，陷入“起了个大早，赶了个晚集”的尴尬。

其实，目前康师傅的增长几乎就靠着茶饮料“单腿走路”，其创新困局本质上是传统快消巨头在消费升级浪潮中的适应不良。

2025年，站在800亿营收的高点上，康师傅面临的不是如何庆祝，而是如何破解增长困局。这或许也是其开启新篇章的最佳契机，毕竟在商业世界中，危机往往是最好的改革催化剂。