出品/时代财经

作者/周嘉宝

挂牌上市10个月，股价一度暴涨超20倍的老铺黄金要再融钱。

5月8日，老铺黄金（06181.HK）公告，公司在5月7日盘后与花旗和中信建投国际订立配售协议，拟配售431万股新H股，占公司已发行H股及已发行股份总数的约3.19%及约2.56%，每股配售价630港元，较5月7日收市价每股685港元折让约8.03%。

老铺黄金配售融资额度并不小。根据公告，预计此次配售所得款项总额为27.15亿港元，经扣除佣金及估计开支后所得款项净额为26.98亿港元。可以对比的是，2024年6月，老铺黄金港股上市时的全球发售及行使超额配股权的所得款项净额约为9.57亿港元。

老铺黄金在配售公告中指出，配售所得款项80%将用于发展核心业务，包括不仅限于中国内地门店拓展、现有门店位置优化和面积扩建，以及支持同店销售的快速增长；另外20%用于补充流动资金及一般企业用途。

今日早间，老铺黄金股价涨幅一度达到4.75%，随后回落。截至5月8日收盘，老铺黄金报收698港元/股，日涨幅1.90%，总市值高达1175亿港元。自2024年6月上市以来，老铺黄金的股价较40.5港元/股的发行价最高上涨超过20倍，在今年4月2日一度达到881港元/股。

无时尚中文网创始人唐小唐认为，超出预期的业绩增长和公司发展速度，或许是老铺黄金此时选择配售再融资的重要原因，“老铺黄金可能自己也没想到有这么好的业绩。”

2024年，尽管消费市场不确定性增加，被称为“黄金中的爱马仕”的老铺黄金却一枝独秀。多地门店大排长龙，公司业绩与股价齐飞。2024年财报显示，老铺黄金营收同比大涨167.5%至85.06亿元；净利润增长253.9%至14.73亿元。而这一成绩，仅由36家自营门店及线上渠道销售构成，平均每家门店店效高达3亿元。

在今年3月份的业绩交流会上，老铺黄金还透露出更大的野心：对标国际顶级高奢品牌，希望平均店效能超过10亿元。

而为了匹配公司持续增长战略，加速渠道扩张成为老铺黄金重要手段之一。仅在2024年期间，老铺黄金就新增了7家门店，优化及扩容4家门店。

在对标国际奢侈品牌的全直营模式下，老铺黄金对每一个门店的投入都不小。3月的业绩交流会上，老铺黄金管理层透露，每投入一家门店，从装潢、费用、到库存商品的投入大约是5000万元，未来随着门店优化，每家门店的投入只会更高。

老铺黄金要扩张，但钱不够用了。

黄金饰品行业属性特殊，在国际金价持续上行的背景下，支撑老铺黄金的扩张弹药似乎没有想象中充足。

据老铺黄金2024年年报，老铺黄金的大量存货储备占用了一定现金流。2024年，老铺黄金经营性现金净流出累计约12.29亿元，而截至2024年12月31日，老铺黄金存货总计达40.88亿元，账面上的现金及现金等价物为7.33亿元。

在公告中，老铺黄金也特别提及，尽管截至2024年底，此前港股上市募集用于销售网络拓展的资金还有2.22亿港元，但这些资金的拟定用途是海外门店拓展，而用来拓展中国内地门店的部分已经使用完毕。老铺黄金认为，根据业绩表现和增长计划，配售能进一步增强财务实力提供契机以把握增长机遇。

当前，国内珠宝零售行业格局明显变化。周大福（01929.HK）等传统金饰品牌，以及梵克雅宝、卡地亚等高奢珠宝品牌，在中国市场遭遇经营挑战，投资缩减趋势明显。以周大福为例，在2024/2025财年第四季度（截至2025年3月31日），该集团零售值、同店销售等多项核心数据全面下滑。其中，该集团在中国内地零售值同比减少10.4%；同店销售和销量分别下滑13.2%和25.2%。周大福中国内地更是迎来关店潮。从2024年3月31日到2025年3月31日，周大福珠宝在中国内地的门店从7170减少至6274，净减少高达896家。

老铺黄金正是瞄准这一窗口期进攻。不过，老铺黄金的配售消息一出，还是引起了部分投资者的不满。

唐小唐认为，老铺黄金配售可能确为业务发展，“市场变化很快，融资策略变了，配售虽然让股份摊薄，但未来业绩增长表现更好，每股收益更多，这对股东来说就是好的。”不过，他也指出，在信息披露方面，面对投资者时的诚信考验，或许也是老铺黄金当下需要解决的问题。

而市场普遍观点认为，过去老铺黄金股价一路走高与其高度集中的股权有关。老铺黄金在4月初公告，公司已向香港联交所提交申请，拟将三名股东持有的4039万股非上市股份转换为H股并上市交易。此外，6月28日，老铺黄金将迎来上市后最大规模限售股解禁。结合配售，在短期内或会给股价带来一定压力。